Renta Fija Indexada a la inflación

Renta Fija – Blanca Barón

Noticia: Ayer el gobierno español emitió 5.000M de € de deuda ligada a la inflación, aprovechando que la prima de riesgo española cayó en 20p.b después del resultado electoral francés del domingo.

¿Qué es la deuda española indexada a la inflación? Es deuda de riesgo mínimo, ya que está garantizado por el gobierno español, con el objetivo de proteger al inversor de la inflación. En España son bonos a 5 ,10 y 15 años.

 ¿Cómo funciona?

Funciona igual que un Bona y Obligación del Estado , también está sujeto a la legislación española.La diferencia básica recae en el principal. En los bonos nominales el cupón es fijo, calculado como porcentaje del principal que se haya invertido. Cuando el bono nominal vence, cobraremos el cupón de ese periodo más el principal que invertimos.

En el caso del bono indexado en la inflación, el cupón también es un porcentaje fijo del principal invertido, pero en este caso, el principal va aumentando a medida que sube la inflación, por lo que la cantidad de cupón cobrada también se irá haciendo más grande. Es decir, el tipo de interés intrínseco del bono no varia, es el principal que se va haciendo grande. Cuando el bono vence, cobraremos el cupón que nos toca por dicho periodo más todo el principal invertido y acumulado, que no es nada más que el principal que invertimos más la subida de la inflación. Como resultado, es un bono que no ha protegido de la inflación.

Por tanto, ¿Cuál es la rentabilidad?

La rentabilidad que sacamos es el interés fijo del cupón, porcentaje fijo sobre el principal ajustado a la inflación. Además ganamos este ajuste del principal a la inflación. El índice que coge es el IPC armonizado – excepción tabaco – que publica cada mes el Eurostat. Al principio el cupón cobrado será más pequeño que en los bonos nominales, pero se irá haciendo más grande a medida que aumente la inflación.

 ¿Qué pasa en caso de deflación en algún período?

El principal tiene un suelo que no deja que la inversión sea menor a la inversión original. El cupón no puede ser negativo, y en caso de que la inflación fuera siempre negativa durante la vida del bono, nunca nos devolverían menos del capital invertido. Eso si, si quisiéramos venderlo antes de vencimiento perderíamos capital ya que el bono habría bajado de precio.

¿Por qué se habla tanto de ella últimamente?

En 2014 el Tesoro inició su primera emisión de deuda indexada a la inflación, por lo que es un producto bastante novedoso en este país. Además, como las expectativas para la inflación han sido y son positivas, ha acaparado más atención recientemente.

¿Cómo puede adquirirse?

La mejor manera de adquirir este tipo de bonos es a través de fondos de inversión ya que la mayoría de emisiones no son accesibles para los particulares.

¿En que deberíamos fijarnos a la hora de invertir con ellos?

Fijaros en que lo importante para este activo no es la inflación en si misma, sino la expectativa de la inflación. Por ejemplo, en el caso de esta última emisión a 10 años de bonos ligados a la inflación, el tipo de interés medio ha sido del 0,11%. Las últimas obligaciones españolas a 10 años emitidas este martes pasado tuvieron un tipo medio del 1,683%. Por tanto, la expectativa de inflación a 10 años se sitúa en el 1,57%. Si nosotros creemos que la inflación será superior a esta expectativa, seria un buen producto para comprar. En caso contrario, no.

Situación mercados día 27.04.17

Situación mercados – Blanca Barón

Ayer tímidas caídas en Europa. Sin duda lo más relevante del día fue el plan fiscal propuesto por el gobierno de Trump, que saldó con caídas ligeras en Wall Street por las dificultades de sacarlo adelante, y es que reconocieron que no pueden asegurar la permanencia del plan sin el apoyo de los demócratas. La reforma implica la mayor reducción nunca hecha en USA del Impuesto de sociedades de un 35 a un 15%, la simplificación de 7 a 3 tramos y reducción del impuesto sobre la renta y la supresión del impuesto de sucesiones. Según el presidente, el impulso que darán estas medidas en la economía compensará la reducción de los ingresos del estado. Ayer el petróleo subía ante unos stocks inferiores a lo esperado y después de haber estado siete sesiones bajando. Se mantiene alrededor de los $51,5.

Hemos abierto en negativo en Europa con el Ibex cayendo en un 0,50% aguantándose ligeramente por encima de los 10.700 puntos, después de la reforma del plan fiscal en USA y con las miradas puestas en el BCE. Y es que hoy deberemos estar muy pendientes a la reunión del BCE donde se deciden cambios en los tipos de interés o modificaciones del programa del QE, y la posterior comparecencia de M.Draghi. No se esperan cambios de ningún tipo, pero si que tienen mucha expectación las palabras de Draghi ante las posibilidades de frenar el QE más pronto por la mejora de la situación económica y el menor riesgo político después de la primera ronda de las elecciones francesas. Continuamos hoy con más importantes publicaciones de resultados empresariales, en Europa destaca BBVA, Deutsche Bank, Nokia y Bayern, y en USA tenemos a Amazon, Microsoft y Alphabet. Por tanto, hoy muy atentos las palabras de Draghi y a los resultados empresariales. En Wall Street continuaremos viendo el efecto del plan fiscal de Trump y también estarán muy pendientes de resultados empresariales.

Situación mercados día 26.04.17

Situación Mercados – Blanca Barón

Ayer conseguimos cerrar otra vez en positivo a pesar de las fuertes subidas del lunes después de la victoria de Macron en la primera ronda de las elecciones presidenciales francesas. En general, los resultados empresariales presentados en USA fueron positivos, de momento el crecimiento de los beneficios está siendo superior a lo esperado.

Hemos abierto hoy retrocediendo ligeramente en Europa, en el caso del Ibex cayendo en un 0,33% a l0 10.740 puntos. Hoy no hay datos macroeconómicos de interés a excepción de, como cada miércoles, los inventarios de petróleo semanales en USA. A nivel microeconómico continuamos con resultados empresariales. Esta mañana ha sido el turno para el B.Santander y Aena, que han presentado unos resultados mejores a lo esperado, e Iberdrola, la cual sus resultados han defraudado. En USA presentará Pepsico, Boeing, entre otras. También se espera que entre hoy y mañana Trump anuncie las reformas fiscales favorables para las empresas con importantes caídas en el impuesto de sociedades. Será una jornada atenta a los resultados empresariales en ambos lados del Atlántico y aun marcada por las grandes subidas del lunes.

Situación mercados día 25.04.17

Situación Mercados – Blanca Barón

Grandes subidas ayer en la renta variable especialmente en la europea después de la victoria de Macron en la primera ronda de las elecciones presidenciales francesas, esperando el mercado que ganará a Le Pen en la segunda ronda que se celebrará el 7 de Mayo. El Eursotoxx subió en un 4% y destacó que el DAX hizo nuevos máximos históricos.

Hoy hemos abierto ligeramente a la baja en Europa. A nivel macroeconómico, solo tenemos datos en USA sobre las ventas de viviendas nuevas y confianza del consumidor. Más importante será a nivel microeconómico, es una semana en la que casi publican resultados 200 empresas del SP500; hoy será el turno para Coca-Cola, McDonald’s, AT&T entre otras. También en USA estamos a la espera del anuncio del programa fiscal por parte de Trump, donde se esperan fuertes reducciones de impuestos que alegrarían a las bolsas. Tensión hoy en Corea del Norte donde se celebra el aniversario de la fundación de las fuerzas militares y están mostrando todo el armamento. Hoy de momento, ligeros recortes después de las intensas subidas de ayer en Europa y en USA podríamos esperar nuevas subidas ante la espera de los fuertes recortes fiscales de Trump; se espera que baje el impuesto de Sociedades de un 35% a un 15%.

Situación mercados día 20.04.17

Situación mercados – Blanca Barón

Ayer la renta variable europea subió. El hecho más importante fue que el Parlamento Británico aprobó las elecciones anticipadas para el 8 de junio propuestas por T.May. El libro de Beige de la Fed tuvo un informe muy similar al anterior diciendo que USA esta en momento expansivo pero creciendo moderadamente, y Wall Street reaccionó con ligeras caídas ( están en momento de corrección, por lo que lo tenemos un poco sensible) .

Hemos abierto planos en Europa a excepción del Ibex que sube en un 0,70% situándose alrededor de los 10.450 pts. mostrando como en estos momentos, es el índice europeo más fuerte. A nivel macroeconómico tenemos poca cosa, hay datos de empleo por la tarde en USA. A nivel microeconómico, se están publicando los primeros resultados de empresas estadounidenses del primer trimestre de este año, de momento generalmente positivos, hoy publica Unilever y Visa entre otras. De momento en Europa, continuamos muy pendientes a la primera ronda de elecciones francesas de este domingo, ello no debería de dejar hacer grandes subidas hasta que no nos quitemos el peso de encima.

** Mis disculpas, pero mañana y el lunes no habrá resumen.

Posible OPA de Atlantia a Abertis

Abertis – Valores Españoles – Blanca Barón

El grupo italiano del sector de infraestructuras, Atlantia, ha manifestado interés para realizar una OPA a Abertis con lo que crearía un gigante en el sector de unos 14.000Km de autopista y con un valor de unos 35.000 millones de €. El objetivo de Atlantia es aumentar su exposición internacional, ya que ahora está bastante centrada en Italia. Hace 10 años que Abertis, en ese caso, tuvo la intención de fusionarse con Atlantia, intención fallida por burocracia italiana.

Según el comunicado que Abertis ha presentado a la CNMV habría distintas alternativas de integración, y se reunieron ayer los directivos de ambas compañías para discutirlas. Pero, tal y como indican en el comunicado, no se han concretado las posibles valoraciones de ninguna de las partes, ni precios, ni nada. No hay ninguna propuesta específica ni plan de actuación. Es decir, que por el momento no se puede especular nada, es demasiado pronto, falta información.

La primera opción y la que parecería más probable es lanzar una conocida OPA, con lo cual Atlantia haría una oferta de compra de acciones a todos los accionistas para alcanzar la participación deseada. La OPA se haría en diferentes tipos de contraprestación, es decir, en efectivo, en acciones o con una combinación de ambos. De esta manera, Atlantia se aprovecharía del elevado porcentaje de accionistas minoritarios que tiene Abertis, un 50,4%, y negociaría el resto con los institucionales. La segunda opción podría ser negociar la adquisición con los principales accionistas del grupo; en este caso destaca La Caixa con más de un 20%.

Esta mañana se ha levantado la suspensión cautelar que había tenido el valor ayer al conocerse la noticia y después de haber subido en un 6,6%. Hoy el valor está retrocediendo en un 3,75% situándose a los 15,70€/ acción.

Comparando las compañías, tenemos que Atlantia tiene una capitalización de 19.350M de € y facturó en el 2016 6.170M de €, mientras que Abertis facturó 4.936M de € y tiene una capitalización de 16.425M de €, por tanto la operación debería estar alrededor de esta cifra, sin duda una grandísima operación. Me parece muy pronto para dar la opinión, porque realmente no hay información suficiente. Desde Bankinter se han mojado opinando que ambas se verían beneficiadas por la operación, aunque también reconocen que es demasiado pronto. A mi lo que me gusta es ver como Atlantia no parece asustarse porque Abertis esté en máximos históricos, ello me da, así de primeras, optimismo en la posible operación. De momento, creo que si somos accionistas vale la pena esperar a tener más noticias sobre la operación. Estaremos atentos y, hasta entonces, la volatilidad en el valor, como es normal, será superior.

Situación mercados día 19.04.17

Situación Mercados – Blanca Barón

Ayer tuvimos ciertos recortes en Europa a las puertas de la primera ronda de las elecciones francesas que se celebraran este domingo. También continúan los riesgos geopolíticos. Lo más importante de ayer fue el anuncio de T.May, presidenta del Reino Unido, de unas elecciones generales anticipadas para el 8 de junio. Con ello, la libra tuvo una muy buena reacción a la alza interpretando una buena decisión de May y una victoria para ella, que en su caso, le daría más poder y más libertad en las negociaciones para el Brexit.

Hoy hemos abierto ligeramente en positivo en Europa con el Ibex subiendo alrededor de un 0,30% situándose en los 10.300 puntos. A nivel macroeconómico, hoy conoceremos la inflación de la zona euro del mes de marzo, que se espera que caiga al 1,5%. Por la tarde, veremos el dato oficial de inventarios de petróleo semanales de USA, después de que ayer el petróleo cayera ante una menor reducción de inventarios de lo esperada, y a las 8 de la tarde el Libro Beige ( informe sobre las condiciones económicas de todos los distritos de la Reserva Federal, utilizado para la decisión de tipos de corto plazo). De momento, para hoy atentos a estos datos macroeconómicos, y a medio plazo atentos a las elecciones francesas de este domingo y a los conflictos geopolíticos.

Situación mercados día 12.04.17

Situación Mercados – Blanca Barón

Ayer la renta variable europea cayó a pesar de los buenos resultados en los índices de confianza inversora, y es que estamos en un momento de riesgos políticos por los conflictos en Siria y Corea del Norte.Wall Street también cerró en negativo. Hoy hemos abierto con tímidos avances en Europa que hacen superar los 10,420 puntos al Ibex. Tenemos un día de pocas noticias y pocos datos macroeconómicos a las puertas de vacaciones, así que seguramente el volumen de contratación se reduzca. Hemos conocido esta mañana el IPC español el cual ha resultado en un 2,3% tal y como se esperaba. Por la tarde conoceremos los inventarios semanales de petróleo después de los avances de la materia prima de estos día por los conflictos geopolíticos. Hoy empiezan a dar resultados empresariales del primer trimestre de este año en Estados Unidos, se espera que el resultado global de los beneficios de las empresas vuelva a resultar positivo. En fin, esperamos un día de poca fuerza y pocas novedades con las miradas aún puestas en los conflictos y algunos en las vacaciones.

El Banco Popular cae otro 9%

Valores nacionales – Blanca Barón

El nuevo presidente del Banco Popular, E. Saracho, dijo ayer que o bien se hará una ampliación de capital o bien el banco se venderá, dejando la opción de la ampliación como muy probable. El valor del Banco Popular ayer descendía en más de un 9%, con un volumen que pasaba los 76millones de acciones. Hoy el mercado continua perjudicando al banco que pierde otro 9%, las acciones están alrededor de los 0,665eur, los niveles más bajos en treinta años.

También fue muy sorprendente que se aprobaran unas cuentas para el 2016 de pérdidas de 3.285M de euros que ya se sabe que no reflejan la realidad, porque la cifra de pérdidas sube hasta los 4.000M de euros según el nuevo equipo gestor. Este hecho también sentó muy mal al mercado. Otras novedades fueron el anuncio de Ignacio Sanchez-Asiaín como Consejero delegado sustituyendo el actual P. Larena, pero no hubieron más cambios de gestión .

En caso de ampliación de capital, nos encontraríamos con la cuarta ampliación de los últimos 5 años, y donde se han captado 5.450M de euros que parece que no han solucionado los problemas del banco. Las palabras de Saracho fueron“está abocado a una nueva ampliación para seguir adelante”. La ampliación se deduce de ayer que será solo para instituciones ( quedaría excluido de la ampliación los inversores particulares) pero desde luego, que todos los accionistas sufrirían la dilución de las acciones. Parece que el problema no son solo los malos activos en el balance sino que también hay un problema de gestión dentro del Popular. Por el momento, ni fundamentalmente ni técnicamente el popular parece que vaya a poder tener una buena evolución para el medio largo plazo.