Diferenciando QE de QT

¿Qué son QE y QT?

QE es el proceso en el que la Fed compra bonos del Tesoro e hipotecas de los bancos. A cambio, los bancos reciben reservas de la Fed. Estas reservas no son dinero en efectivo, pero son la base por la cual los bancos pueden prestar dinero. Como tal, existe una conexión indirecta entre QE y la impresión de dinero.

Mediante operaciones QE, la Fed retira activos de los mercados. La reducción de la oferta crea un desequilibrio entre la oferta y la demanda de los activos que compra y de todo el conjunto de activos financieros. Como resultado, QE tiende a ayudar a la mayoría de los precios de los activos. Por esta razón, QE se ha convertido en la herramienta más importante de la Fed para combatir la inestabilidad del mercado y, por lo tanto, impulsar la confianza de los inversores.

Para obtener más información sobre cómo QE respalda los precios de los activos, sugiero leer mi artículo : The Fed is Juicing Stocks .

QT es lo contrario de QE. Durante QT, la Fed reduce su balance. QT solo se ha intentado una vez. En 2018, la Fed se embarcó en QT, como se muestra en un círculo en el gráfico a continuación. En ese momento, redujo el balance en $ 675 mil millones. Irónicamente, la fuga de liquidez obligó a la Fed a volver a la QE en 2019 cuando los fondos de cobertura tuvieron problemas de liquidez. QT expuso la fragilidad de nuestro sistema financiero sobreapalancado y su dependencia del dinero fácil.

¿Cuánto QT podría hacer la Fed?

El rectángulo en el gráfico anterior destaca el aumento masivo de $ 5 billones en el balance de la Reserva Federal en los últimos dos años. Con la tasa de fondos federales en aumento y la inflación como el enemigo número uno de la Reserva Federal, numerosos miembros de la Reserva Federal han dejado en claro que quieren normalizar el balance de la Reserva Federal.

¿La “normalización” significa que la Fed reducirá los 5 billones de dólares en los que la aumentó recientemente?

Para ayudarnos a adivinar qué implica la normalización, nos apoyamos en Joseph Wang y su blog Fed Guy. Joseph era un operador senior en la mesa de mercado abierto de la Reserva Federal responsable de ejecutar QE y QT. Como tal, entiende la mecánica de QE y QT mejor que nadie.

En su artículo más reciente, The Great Steepening , declaró:

El presidente Powell ha esbozado los contornos del próximo programa QT a través de una serie de apariciones. Señaló en una audiencia reciente en el Congreso que puede tomar alrededor de 3 años normalizar el balance de $ 9 billones de la Reserva Federal. La Fed estima su balance “normalizado” en base a su percepción de la demanda de reservas del sistema bancario. Una estimación conservadora basada en el tamaño del balance de la Reserva Federal antes de la pandemia y teniendo en cuenta el crecimiento del PIB nominal y la moneda, llega a un balance normalizado de alrededor de $ 6 billones. Esto implicaría QT a una tasa de ~ $ 1 al año, aproximadamente el doble del ritmo anual del QT anterior.

¿Cómo hará la Fed QT?

La Fed tiene dos opciones para drenar la liquidez y reducir su balance. Puede permitir que los bonos maduren. También puede vender bonos al mercado.

El siguiente gráfico muestra que más de la mitad de las tenencias de bonos de la Fed vencen dentro de los cuatro años. La preponderancia de los bonos de vencimiento más corto permite que la Fed confíe fácilmente en el vencimiento. Solo el 25% de los bonos vencen en 10 años o más. También tenga en cuenta que al eje x le faltan los años 2033-2035. Esto se debe a que no tiene bonos con esos vencimientos.

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