Quizás sea un poco pronto para hacer un análisis retrospectivo del mercado casi bajista del 19 de febrero al 8 de abril de 2025, pero quizá no sea demasiado pronto para encontrar una perspectiva que no teníamos en ese momento. A pesar del inusual impulsor de este mercado casi bajista en particular, en realidad un solo actor (a quien también se le atribuye el repunte si se le culpa de la recesión), el mercado en sí ha actuado de forma bastante predecible, y quizás esa sea la principal conclusión. Cada recesión tiene su propia naturaleza y no se apegará simplemente a la historia, pero conocer y comprender la historia del mercado, especialmente en el calor del momento, es una herramienta poderosa.
Los diversificadores funcionan, especialmente si los diversificas
He compartido la tabla a continuación varias veces. Muestra qué diversificadores funcionaron (o no) en las principales caídas desde la caída del 19,2% del S&P 500 en 1998. Lo que ha funcionado mejor ha dependido del entorno del mercado. En general, los bonos han tenido un buen desempeño y las materias primas han tenido un desempeño deficiente durante las recesiones, pero en ocasiones la situación ha sido radicalmente diferente. (Es lógico que las materias primas hayan tenido un rendimiento inferior; las caídas de las acciones suelen ocurrir durante períodos de debilidad económica, cuando una menor demanda lastra los precios de las materias primas).
Si el mercado casi bajista más reciente ya pasó, los bonos del Tesoro intermedios serán los mejores diversificadores esta vez para el número limitado de activos en el gráfico. Los bonos del Tesoro intermedios generalmente funcionan bastante bien cuando los bonos del Tesoro a largo plazo lo hacen, pero su mayor sensibilidad a las tasas suele convertirlos en el diversificador más atractivo. Esta vez, invertir en bonos del Tesoro de calidad fue una buena idea: superaron tanto a los bonos corporativos de grado de inversión y de alto rendimiento, como a los valores respaldados por hipotecas. Sin embargo, invertir en bonos del Tesoro a largo plazo no fue la mejor idea debido a un movimiento de tasas incremental en el extremo largo de la curva de rendimiento. Es mejor invertir en bonos del Tesoro intermedios. Cabe destacar también que los bonos a largo plazo, los bonos del Tesoro a corto plazo y el oro también podrían haber aportado un poco de lastre a una cartera. Sin embargo, las materias primas en general (que representan un 30 % de energía) se quedaron atrás.
Desde la perspectiva de una cartera, la conclusión es que la diversificación es importante, pero no basta con depender de una única fuente de diversificación en una cartera constantemente. Es fundamental comprender el entorno actual y, si este es incierto, como creemos que es el actual, la exposición a diferentes tipos de diversificadores puede ser beneficiosa.
Preste atención al sentimiento
Si sigues este espacio, sabrás que Ryan Detrick, estratega jefe de mercado de Carson, ha estado comentando constantemente sobre el sentimiento del mercado durante la recesión. Como colega de Ryan durante poco menos de una década, he aprendido que, independientemente de lo que piense o sienta, debo contrastarlo con los datos que Ryan proporciona. Aquí tienes algunos análisis en tiempo real de los blogs de Ryan, junto con algunos gráficos.
8 de abril: El VIX se disparó por encima de 60 ayer por la mañana, alcanzando niveles que históricamente han marcado mínimos importantes para las acciones. Seremos breves, pero cuando el VIX llega a 50 por primera vez en un mes, probablemente haya estado precedido por un mal rendimiento impulsado por el pánico, lo que probablemente sugiere que se avecinan tiempos mejores. De hecho, el S&P 500 ha ganado más del 20 % en promedio un año después, después de que el VIX superara 50.
16 de abril: Las acciones rozaban la posibilidad de un mercado bajista hasta que el presidente Trump suspendió todos los aranceles recíprocos (excluyendo a China) durante 90 días el miércoles 9 de abril. El S&P 500 respondió con una ganancia del 9,5 % en un solo día, el tercer mejor día desde la Segunda Guerra Mundial. Como una pelota de playa sumergida, una vez que coge impulso, puede empezar a moverse con fuerza. De hecho, encontramos otras 23 ocasiones (desde 1950) en las que el S&P 500 ganó más del 5 % en un solo día y las rentabilidades futuras fueron bastante impresionantes a largo plazo, con acciones al alza un año después en más del 91 % de los casos y casi un 27 % de media.
16 de abril: No se trató solo de enormes ganancias el miércoles pasado. Casi todo el volumen en la Bolsa de Nueva York también correspondió a acciones al alza (lo que llamamos impulso de compra). De hecho, el volumen al alza representó el 98,6 % del volumen total, el mayor de la historia (según datos fiables desde 1980). Encontramos otras seis ocasiones con niveles extremos, y el S&P 500 subió 3, 6 y 12 meses después en cada ocasión. Observen algunas de esas fechas. Agosto de 1982 y marzo de 2009 destacan como oportunidades históricas de compra. Esto podría ser otra pista de que los vendedores, asustados por los riesgos conocidos, se han agotado y que podrían producirse precios más altos a medio plazo.
22 de abril: La Encuesta Global de Gestores de Fondos de Bank of America, publicada recientemente, mostró un número récord de participantes que tienen la intención de reducir su exposición a EE. UU., como se muestra en el gráfico a continuación. La encuesta también mostró el mayor aumento de efectivo en dos meses desde abril de 2020 y la cuarta mayor expectativa de recesión de la historia. Dado que esta encuesta se centra en gestores que gestionan carteras reales, este es un indicador potencial de contradicción muy sólido.
Solo puedo decir, amigo Ryan, que espero no haber marcado el punto de inflexión en el sentimiento al destacar tus pronósticos. Y para nuestros lectores, Ryan, Sonu Varghese, vicepresidente de estrategia macroeconómica global de Carson, y el resto del equipo de Carson seguiremos compartiendo nuestras reflexiones y análisis a lo largo del año. No siempre acertaremos ni nos equivocaremos, pero siempre sabrán lo que pensamos y por qué, y se basará en hechos, no en sentimientos.
Históricamente, los perdedores en el camino hacia abajo suelen ser ganadores en el camino hacia arriba.
Esta es una observación más bien a corto plazo. El sector tecnológico tardó mucho en recuperarse del estallido de la burbuja tecnológica y el sector financiero en recuperarse de la Gran Crisis Financiera. Sin embargo, durante el repunte inmediato tras una ola de ventas, quienes perdieron en la ola de ventas a menudo pueden ser los ganadores en el repunte. A continuación, se presentan gráficos que clasifican 32 índices principales durante la ola de ventas y el repunte hasta el lunes. Incluye índices bursátiles generales, así como por tamaño de las acciones, sector, estilo y región; algunos índices de bonos; y un par de índices de materias primas.
Es fácil ver que muchos de los perdedores en la liquidación se han convertido en ganadores en el repunte. De hecho, los cinco peores durante la recesión se encuentran entre los seis mejores para la reversión. Parte de esto se debe simplemente a la «beta», la sensibilidad inherente de algunos de estos índices a las fluctuaciones del mercado, pero esa no es la historia completa.
Tenga en cuenta que las acciones con mayores caídas necesitan recuperar terreno al alza. Una acción que baja un 10% solo necesita subir un 11% para volver a la normalidad. Pero una baja del 20% debe subir un 25%, y una baja del 50% debe subir un 100%. En consecuencia, como se ve a continuación, las acciones con ganancias netas tienen más en común con el primer gráfico que con el segundo, aunque aún no hemos recuperado el valor original.
Para mí, una de las grandes enseñanzas de todo esto es simplemente reforzar la lección básica de que invertir requiere paciencia. Ser tolerante al riesgo no significa que no te vayas a sentir mal cuando los mercados bajen. Significa que sabes que las recesiones van a ocurrir, sabes que te vas a sentir mal y estás preparado para capear las emociones. Esa puede ser la lección más importante para ser un inversor eficaz a largo plazo. Casi puedo prometerles (pero, como saben, con el cumplimiento normativo que leen esto, no puedo prometer una promesa completa) que cuando tengamos la próxima caída importante, ya sea mañana, en un mes, un año o más, parecerá que la recesión es diferente a todas las demás y que las reglas normales no se aplican. Siempre es así; así es como funciona la volatilidad. Pero como le gusta decir a Ryan, la volatilidad es el precio que pagamos por invertir.
reposteado y traducido de la fuente