Recuerde, todos están equivocados.
Hoy nos centraremos en cómo todo el mundo se equivoca en materia de valoraciones.
Casi he terminado de leer el nuevo libro de mi amigo Barry Ritholtz, “Cómo no invertir”.
Barry es cofundador de la firma de asesoría de inversiones de mayor crecimiento del país. Él y mi amigo Josh Brown, director ejecutivo de Rithotlz Wealth Management, gestionan actualmente más de 5000 millones de dólares en activos de clientes.
El primer libro de Barry, “Bailout Nation”, es una lectura obligada para cualquiera que esté interesado en aprender más sobre lo que sucedió durante la crisis financiera mundial/Gran Recesión.
No puedo creer que ese libro salió hace 16 años.
En su último artículo, plantea la pregunta: ¿cuánto debería importar el “valor justo” a los inversores?
En otras palabras, ¿qué tan baratas o caras están las acciones hoy, según la relación entre sus precios y sus ganancias?
Barry demuestra que, en realidad, se trata de una pregunta capciosa. La mayoría de las veces, no es especialmente relevante.
El capítulo sobre valoración
Un artículo del día de Año Nuevo de 2018 en The Wall Street Journal enmarca un ejemplo perfecto: “¿Qué comprar cuando nada es barato?”, era la pregunta.
Las valoraciones eran altas y las acciones eran demasiado caras para comprarlas, según el WSJ.
Los periodistas dieron a entender que la valoración es el único factor en el que los inversores deberían confiar para tomar decisiones de compra y venta de acciones.
Desde enero de 2018, el S&P 500 ha más que duplicado su valor, y el Nasdaq 100 ha más que triplicado su valor.
Lo gracioso es que las acciones más baratas tuvieron un rendimiento significativamente inferior.
Las acciones relativamente baratas del índice Russell 2000 Small-Cap han tenido un rendimiento de solo el 25% desde enero de 2018.
Y el aún más barato MSCI All Country World Index Ex-US apenas ha subido desde enero de 2018.
Por supuesto, como escribe Barry, “los ciclos de valoración están impulsados principalmente por la psicología”.
Y es importante entender cómo se desarrolla el ciclo: “Comienza con la indiferencia de los inversores y termina con su excesivo entusiasmo”.
La conclusión es: “Las acciones baratas no siempre son buenas compras, y las acciones caras no siempre decepcionan”.
Finalmente, Barry demuestra con muchos datos que “la valoración importa menos de lo que solemos creer”.
Y, por supuesto, “incluso cuando importa, tendemos a tomar las decisiones equivocadas”.
Es cierto que “el aumento de las ganancias es bueno para los precios de las acciones”.
Pero hay algo más importante: los múltiplos crecientes.
“El principal determinante del rendimiento de los precios de las acciones no es el crecimiento de las ganancias corporativas”, escribe Barry, “sino más bien los cambios en los múltiplos precio/ganancias”.
Como concluye Barry: “El análisis convencional es erróneo”.
Y desglosa el crecimiento de las ganancias por década desde mediados del siglo XX para demostrarlo.
En la década de 1950, por ejemplo, las ganancias por acción (BPA) crecieron un 3,9 % anual. Sin embargo, el índice bursátil subió un 13,6 % anual.
Durante la década de 1960, los beneficios por acción aumentaron un 5,5%, pero las acciones sólo subieron un 5% anual.
En los años 70, los beneficios por acción se dispararon hasta el 9,9%, pero las acciones apenas ganaron un 1,6%.
Durante la década de 1980, los beneficios por acción aumentaron un 4,4%, pero las ganancias fueron superiores al 12%.
En los años 90, se vio un crecimiento de EPS del 7,7% mientras que las acciones rindieron un 15% anual.
Durante la década del 2000, se observaron ganancias por acción (BPA) del 4% anual, pero una rentabilidad negativa del 3,8% en los índices. De hecho, las acciones cayeron durante esa década.
Como concluye Barry: “Hay muy poca correlación entre el crecimiento de las ganancias y la apreciación del precio de las acciones”.
No olvides consultar «Cómo no invertir». Y, si aún no lo has leído, echa un vistazo también a «Bailout Nation».
Quédate con la “P”
Mientras tanto, el Nasdaq100 cerró el martes en sus niveles más altos hasta la fecha:
La gente está preocupada por la valoración.
Se centran demasiado en el denominador de la relación precio-beneficio (P/E).
Es la “E” lo que les obsesiona cuando es solo la “P” la que realmente nos paga.
Todo el mundo está equivocado.
Ignorar la E.
Quédate con la P.
Mantente alerta,
JC Parets
Fundador de TrendLabs