¿Alguna vez te has tomado el tiempo de estudiar las burbujas del mercado? O sea, estudiarlas de verdad.
Todo el mundo conoce los clásicos: la fiebre de los tulipanes holandeses de 1636-37, la burbuja de los mares del Sur de 1720, la burbuja inmobiliaria y bursátil de Japón de finales de los años 1980 y, por supuesto, la fiebre punto-com de finales de los años 1990.
Sin embargo, mi favorito personal tiene que ser la Gran Burbuja de los Bolos de 1960; sí, los bolos.
Estos episodios fueron verdaderas manías: especulaciones descabelladas y alejadas de la realidad, valoraciones absurdas y un colapso que dejó a los inversores devastados.
Seamos sinceros. El mercado actual no es nada de eso. Ni de lejos.
Lo que estamos viviendo ahora es algo diferente: gente gritando “burbuja” cada vez que suben los precios de activos que no poseen.
La verdad es que, cuando la mayoría de la gente dice “burbuja”, lo que realmente quiere decir es: “Algo está sucediendo sin que yo esté dentro”.
Eso no es una burbuja. Son solo ellos siendo salados.
Consenso: las acciones están sobrevaloradas
En realidad creen que es una burbuja.
El noventa y uno por ciento de los gestores de fondos cree que las acciones estadounidenses están sobrevaloradas.
¡91%!
Estos datos provienen de la Encuesta Global de Gestores de Fondos del Bank of America, una de las mejores instantáneas que tenemos de cómo se posicionan los gestores de cartera.
Cuando las lecturas llegan a extremos, la decisión más inteligente suele ser tomar el otro lado.
En la actualidad, hay más gestores de fondos que creen que las acciones estadounidenses están sobrevaloradas que en cualquier otro momento de este siglo.
Obsérvese que, a medida que se acercaba la Gran Crisis Financiera, a lo largo de 2006-2007, casi ninguno de ellos pensaba que las acciones estadounidenses estaban sobrevaluadas (cuando en realidad lo estaban).
Espero que prestes atención a cómo funciona esto.
Que pienses que las acciones están baratas no significa que lo estén. Y puede que incluso estén «baratas» por alguna razón.
Funciona igual con las «burbujas» que crees ver. La mayoría de las veces, son producto de nuestra imaginación, impulsadas por sesgos naturales como el FOMO, el efecto dotación o la aversión a la pérdida, a veces todos a la vez.
En casi todos los casos, cuando piensas que algo es una burbuja, en realidad es sólo una tendencia alcista.
Algunas de ellas podrían potencialmente convertirse en burbujas. Pero, por definición, las burbujas son muy raras.
Casi siempre son simplemente una tendencia alcista.
Acerca de ese VIX elevado
Acabamos de pasar una semana entera en la que las acciones subieron todos los días y el índice de volatilidad CBOE (VIX) subió a la par. No estoy seguro de que eso haya sucedido antes.
Normalmente, cuando las acciones suben, la volatilidad disminuye. Si esa relación se descontrola durante uno o dos días, suele recuperarse rápidamente: o las acciones ceden algo de su valor o el VIX se estabiliza. Así es como suele funcionar el sube y baja.
Pero esta vez no.
Este mes, las acciones se han disparado. Estamos hablando de nuevos máximos históricos en todos los ámbitos: el Dow, el Nasdaq, el NYSE Composite, el S&P 500, el Russell 2000, el All Country World Index, etc.
Mientras tanto, el VIX logró subir cinco días seguidos, y seis de siete días antes de ayer, cuando el VIX estaba en 17.
¡Diecisiete!
Si me hubieran dicho hace seis meses que los mercados se dispararían de esta manera, no solo en Estados Unidos sino a nivel mundial, habría adivinado que el VIX estaría más cerca de 12. En cambio, está obstinadamente elevado.
¿Y qué nos dice esto? El mercado está descontando un miedo inexistente. Tienen miedo. Creen que es una burbuja. Pero en realidad es solo una tendencia alcista.
Se puede ver en los diferenciales de crédito: no hay estrés alguno en ellos.
Y si no hay estrés crediticio, entonces el VIX elevado simplemente está exponiendo el temor abrumador entre los inversores del mercado de valores en este momento.
Observa los diferenciales de crédito en este gráfico:
Las líneas que no suben junto con el VIX representan la diferencia entre los rendimientos de los bonos corporativos de menor calidad y la tasa libre de riesgo.
Cuando esos diferenciales son ajustados, indica calma. Cuando empiezan a dispararse, es cuando se sabe que el sistema está bajo verdadera tensión.
No digo que los diferenciales no se vayan a ampliar con el tiempo; siempre lo hacen en algún momento. Lo que digo es que, por ahora, no es así. El estrés que se ve reflejado en el VIX simplemente no existe en el mercado de bonos.
¿Cuando Burbuja?
Al fin y al cabo, es un mercado de acciones.
Si esto realmente fuera una burbuja gigante a punto de implosionar, veríamos las señales en toda su amplitud. Así es como se forman los máximos importantes: la participación se reduce y los generales siguen marchando mientras los soldados ya se retiran.
Eso es exactamente lo que ocurrió antes del colapso de las puntocom en 2000, cuando la mayoría de las acciones ya habían estado cayendo mucho antes de que el Nasdaq finalmente alcanzara su punto máximo.
Lo mismo ocurrió en 2007: las empresas financieras y constructoras de viviendas estaban en crisis mucho antes del último suspiro del S&P 500 antes del colapso.
La amplitud es real. El crédito es real. Eso es lo que realmente importa.
¿Y ahora mismo? No están mostrando burbujas. Están mostrando fuerza.
Este no es el momento del «fin de los tiempos» que los agoreros quieren que sea. Es simplemente un mercado alcista haciendo lo que hacen los mercados alcistas: subiendo, confundiendo y frustrando a quienes se lo perdieron.
La gente no odia las burbujas. Odia no estar en ellas.
Llámalo como quieras.
La historia simplemente lo llamará otro mercado alcista.
Manténgase alerta,
JC Parets,
fundador de CMT, TrendLabs