Entre las renovadas tensiones comerciales entre Estados Unidos y China, las preocupaciones sobre los bancos regionales y el continuo cierre gubernamental, los inversores tenían mucho de qué estresarse mientras estábamos fuera.
Lo que tenemos claro, sin embargo, es que, a pesar de todo el ruido de las últimas dos semanas, nada cambia realmente nuestra visión general. El mercado laboral continúa recuperándose , mientras que la Reserva Federal mantiene su compromiso de flexibilizar las condiciones financieras.
Dicho esto, la gran pregunta ahora es si esa fuerte liquidación que vimos hace dos viernes abrió la puerta a más ventas.
Hay mucho que analizar hoy, así que vamos a profundizar en ello.
Al entrar en el cuarto año de este mercado alcista, es importante recordar que tardaremos más de una semana en determinar si el impulso realmente se ha desvanecido. Este mercado aún tiene estructura y se asienta firmemente en un régimen de empuje de amplitud , por lo que apostar contra este tipo de escenario no es precisamente una decisión fácil.
Claro, estamos viendo algunas grietas que no encajan en el clásico manual de un mercado alcista. Pero lo curioso es que algunos inversores actúan como si este tipo de cosas no hubieran ocurrido en los últimos tres años.
Sí, la cosa se siente difícil en este momento, pero ver al índice CNN Fear & Greed caer al miedo extremo por primera vez desde abril, mientras el S&P 500 sigue rondando cerca de máximos históricos, hace que sea difícil dar mucho peso a los pronósticos de un techo importante en el mercado.
De hecho, la última encuesta de la AAII cuenta una historia similar, mostrando la mayor oscilación en una semana en el diferencial entre toros y osos en mucho tiempo.
Si nos fijamos únicamente en el sentimiento, cabe preguntarse: ¿podría ser este el gran cambio antes del siguiente tramo alcista? De ser así, encajaría perfectamente con la estacionalidad favorable habitual de finales de octubre a fin de año.
Pero, como mencionamos antes, algunas cosas sí están cambiando. El siguiente gráfico muestra que el S&P 500 lucha por mantenerse en su canal de tendencia alcista estable que comenzó el 12 de mayo tras ese impulso de amplitud.
Y quizás lo más importante es que nuestras barras codificadas por colores, que rastrean si el RSI está por encima o por debajo de 50 (y reflejan si el precio está por encima o por debajo de la EMA de 30 días), están insinuando que el S&P podría estar al borde de un cambio de impulso, de alcista a bajista.
Por sí solo, esto no significa que el mercado alcista haya terminado. Hemos visto muchos días en los que el impulso cayó por debajo de 50, y nada se rompió. Pero después de una racha tan larga, estas caídas suelen causar mucho más ruido.
Ahora bien, lo que realmente nos sorprendió —y en el buen sentido— fue la rapidez con la que el VIX superó el nivel 27, aproximadamente una desviación estándar por encima de su media de largo plazo.
Ese suele ser el nivel donde la volatilidad se convierte en oportunidad. En otras palabras, es hora de invertir dinero… o vender opciones de venta.
Más allá del fuerte repunte de la volatilidad del mercado, no pudimos dejar de notar cómo se desplomó el VIX durante la sesión del viernes pasado.
El índice cayó más de un 28% desde su máximo intradiario, lo que marca el sexto mayor colapso de volatilidad en su historia.
Nuestro siguiente gráfico muestra esta dinámica, destacando los retrocesos del VIX desde los máximos intradiarios cuando el índice está por encima de 27 (aproximadamente una desviación estándar por encima de su promedio de largo plazo) para el mercado alcista actual que comenzó en octubre de 2022.
Sin duda, estos movimientos han marcado mínimos de liquidación en el pasado, como se muestra en el gráfico anterior. Después de todo, cuando la volatilidad se reduce tan rápidamente, suele indicar un repunte a corto plazo para las acciones.
Para poner esto en contexto, analizamos todas las otras ocasiones desde 1992 en que el VIX cayó más de un 25% intradía mientras ya estaba en alza (una desviación estándar por encima de su media).
De hecho, el tamaño de la muestra es pequeño (sólo ha sucedido siete veces), pero los retornos de los tres meses posteriores han sido estelares, con un promedio de +9,2%, como lo muestra nuestro próximo gráfico.
Es cierto que el rendimiento a corto plazo puede ser inestable, con una caída promedio de alrededor del -2 %. Pero si descartamos el desplome de la COVID-19, el repunte se nota rápidamente, normalmente en tres sesiones de negociación, en lugar de quince.
En conjunto, creemos que la caída del VIX del viernes pasado indica que la fase de volatilidad podría haber terminado en octubre, tras una ola de ventas impulsada principalmente por las noticias. Si bien esto no descarta nuevas caídas a corto plazo, creemos que lo peor de la ola de ventas podría ya haber quedado atrás.
Aun así, seguimos atentos a algunos niveles de riesgo.