El oro está reescribiendo las reglas. Su participación en las reservas globales acaba de ascender al 30% mientras el dólar se deprecia: una decisión discreta contra el papel.
La plata se está agotando. Los costos de endeudamiento se disparan, la liquidez se ha agotado y los inventarios se están desplomando: la presión es real.
La volatilidad no es miedo. Es el sonido del sistema cambiando de lo fiduciario a lo finito.
La mayoría de las veces, la acción del precio y el posicionamiento reflejan la situación mejor que cualquier economista.
Actualmente, el oro y la plata son esa historia.
El oro está marcando el camino
Eche un vistazo a este primer gráfico:
La proporción del oro en las reservas globales, que antes apenas se registraba, se ha disparado.
En tan solo seis meses, pasó del 24 % al 30 % del total de divisas, más las tenencias de oro. Durante el mismo período, el dólar estadounidense cayó del 43 % al 40 %.
Puede parecer un error de redondeo, pero en términos de gestión de reservas, se trata de un cambio geológico. Los bancos centrales no están especulando, sino diversificando. Lo hacen de forma discreta, metódica y con convicción.
Si esto continúa, el mundo se encamina hacia un equilibrio monetario que no hemos visto en generaciones.
Para igualar la cuota del dólar, el oro tendría que superar los 5790 dólares por onza, una paridad simbólica entre el metal y el dinero. Esto no se trata solo de la acción del precio ni del posicionamiento.
Es un voto de censura en el papel.
Entendiendo la presión sobre la plata
Hay un dicho en el mundo de las materias primas: “Se puede vender en corto papel, pero no se puede imprimir metal”.
Y ahora mismo, el mercado de la plata es una prueba viviente de ello.
La escasez física que surge en Londres es lo que ocurre cuando un sistema financiero basado en el apalancamiento y los futuros alcanza el límite estricto de la oferta física.
Estamos observando cómo se desarrolla esa colisión en tiempo real.
Los costos de endeudamiento se están disparando:
Históricamente, las tasas de arrendamiento de plata rondan el cero. Apenas se mueven.
¿Y ahora? Se han disparado, superando el 30%.
Eso no es un fallo técnico. Es pánico.
Cuando los comerciantes están dispuestos a pagar tanto sólo para tomar prestado metal, eso lo dice todo: no hay suficiente plata física disponible para satisfacer la demanda inmediata.
Las tasas de arrendamiento son el corazón del sistema de préstamos de lingotes, y ese corazón está acelerado.
La liquidez se agota en Londres
La liquidez en Londres —el principal centro mundial de lingotes de oro— se está agotando rápidamente.
El diferencial entre oferta y demanda, que normalmente se sitúa entre 2 y 3 centavos por onza, se ha disparado hasta 25 veces, alcanzando los 80 centavos:
Cuando los diferenciales se disparan de esa manera, significa que los creadores de mercado se están alejando.
No pueden obtener el material físico para liquidar las operaciones.
Esa es la definición clásica de un apretón de manos.
Y esto está sucediendo al mismo tiempo que la plata superó su nivel histórico de $50, una zona que limitó los mercados alcistas tanto en 1980 como en 2011.
Los inventarios se están desplomando
La escasez no apareció de la noche a la mañana: se viene acumulando desde hace años:
Los inventarios de las bóvedas de Londres han caído de 1.180 millones de onzas en 2021 a solo 790 millones en la actualidad, lo que representa una disminución del 33%.
Pero el verdadero punto de tensión es la «flotación libre» (plata realmente disponible para el comercio).
Esa cifra ha caído drásticamente, y ahora se encuentra cerca de su nivel más bajo en más de una década.
Cuando la oferta disponible se agota, cualquier aumento en la demanda por parte de inversores, usuarios solares o industriales crea un ciclo de retroalimentación: los precios suben → los inventarios se agotan → la confianza se derrumba → las crisis vuelven a subir.
Así es como empieza cualquier crisis de materias primas.
La volatilidad es el costo de la transición
El oro y la plata pueden ser volátiles en este momento, pero esa volatilidad es estructural, no emocional. Es la fricción de un sistema que está cambiando de activos financieros a garantías tangibles.
Los bancos centrales están acumulando oro.
La demanda industrial está superando la oferta de plata.
Las afirmaciones en papel se están probando frente a límites físicos.
Estas no son dislocaciones temporales.
Son los primeros temblores de un reajuste monetario que vuelve a poner en el centro activos reales como el oro, la plata y el cobre.
Así que sí, los metales pueden fluctuar.
Pero si nos detenemos, veremos lo que realmente está sucediendo: la confianza está rotando de las promesas a las pruebas, de lo fiduciario a lo finito.
Como dice JC: «Que bailen».
Salvemos a las abejas,
Jason Perz
Analista sénior de TrendLabs