«No necesitas un meteorólogo para saber de dónde viene el viento». Bob Dylan «Subterranean Homesick Blues»
Me sigue asombrando el miedo que sienten muchos inversores ante la volatilidad normal del mercado. La semana pasada, todo el mundo se creía experto en la amplitud del mercado y nos decían que solo unas pocas acciones iban a subir (lo cual no era cierto). Además, nos han bombardeado con advertencias alarmistas, como la de Warren Buffett acumulando una cantidad récord de efectivo, la postura bajista de Michael Burry (el de «La gran apuesta» ) sobre las prometedoras empresas de IA, y los directores ejecutivos de grandes bancos pidiendo abiertamente una corrección o un mercado bajista. Por si fuera poco, se ha hablado por todas partes del llamado Presagio del Hindenburg (un nombre que suena bastante inquietante).
Aquí tenéis el último Índice de Miedo y Avaricia de CNN (a fecha de lunes por la mañana), que sigue firmemente en el rango de miedo/miedo extremo.
Desde mi punto de vista, ver tanto miedo y preocupación es bastante alcista, especialmente desde una perspectiva contraria a la corriente. Ya abordé algunos de estos conceptos la semana pasada en « Cada año tiene volatilidad y malas noticias» .
Increíblemente, el S&P 500 ha cotizado a menos del 3% de su máximo histórico durante más de cinco meses, una de las rachas más largas de la historia. Normalmente, los inversores se muestran más optimistas cuando las acciones presentan tendencias como esta, pero en esta ocasión no es así.
La semana pasada no estuvo tan mal.
Centrémonos un momento en la semana pasada. Solo se hablaba de lo mal que estaban las cosas, pero siete de los once sectores cerraron al alza y ocho superaron el rendimiento del S&P 500. Es cierto que las grandes tecnológicas (y sectores afines) tuvieron dificultades la semana pasada, lo que provocó la caída de los principales índices, pero en realidad la situación no era tan grave como muchos afirmaban. De hecho, el número de acciones del S&P 500 que se situaron por encima de sus medias móviles de 20 y 50 días aumentó la semana pasada, mientras que las que se encontraban por encima de la media móvil de 200 días se mantuvieron estables. Esto, amigos míos, sugiere que la amplitud del mercado mejoró en el fondo.
No te rindas todavía con noviembre.
Nuestra opinión no ha cambiado. Seguimos en un mercado alcista importante y aún no ha terminado. Por eso me gusta la cita de Bob Dylan que mencioné antes. Si uno es realmente objetivo y no se deja llevar por el alarmismo que circula, estamos en un mercado alcista y creemos que tiene futuro. Llevamos años diciendo lo mismo y, lo bueno es que seguimos pensando igual.
Sí, noviembre ha comenzado con altibajos, pero tras seis meses consecutivos de ganancias para el S&P 500, cierta consolidación es perfectamente normal antes de otro repunte. Hemos observado que cuando el S&P 500 acumulaba una subida superior al 10% en lo que va del año al inicio de noviembre (como ocurrió este año), noviembre ha registrado alzas en 13 de los últimos 14 años, y los dos últimos meses (noviembre y diciembre) han sido alcistas en los últimos 16 años consecutivos. No descartemos noviembre todavía.
Las ganancias tienden a impulsar las alzas bursátiles a largo plazo.
Si bien a los inversores les preocupan muchas cosas, preferimos centrarnos en los resultados empresariales. Los resultados suelen impulsar la rentabilidad bursátil a largo plazo y hemos presenciado una temporada de resultados espectacular, lo que justifica una vez más los fundamentos de este mercado alcista. Hace apenas una semana, se preveía que los resultados del S&P 500 del tercer trimestre aumentaran un 10,3 % interanual (ya por encima del 7,9 % a finales de septiembre), pero ahora han alcanzado un increíble 13,0 %. Esta temporada de resultados no se limitó a las grandes tecnológicas, ya que muchos sectores presentaron cifras de beneficios e ingresos muy superiores a las esperadas. Aquí tienen un gráfico que muestra el aumento de los resultados este año y el próximo.
Bien, todavía estamos en 1929.
¿Hasta qué punto es impopular esta manifestación? Aquí tienen un artículo de opinión en el New York Times que pide un crack como el de 1929. Si vemos cosas así en los periódicos, me inclino por la otra opción. Y lo de las gafas y el sombrero de copa es excesivo.
Las encuestas indican que los consumidores se preparan para una auténtica calamidad.
La encuesta de confianza del consumidor de Michigan mostró que los consumidores están más preocupados ahora que hace 25 años, durante el estallido de la burbuja tecnológica, en plena Gran Crisis Financiera o durante una pandemia sin precedentes. La situación no es tan grave y, una vez más, esto refleja un sentimiento extremadamente negativo, lo que probablemente explique la continuidad de esta recuperación. De hecho, la lectura reciente fue la segunda más baja de la historia. ¿La más baja? Junio de 2022, el mes exacto en que la mayoría de las acciones tocaron fondo y comenzaron a recuperarse de ese mercado bajista.
Otra pista de que este rally es odiado.
La encuesta de sentimiento de la Asociación Estadounidense de Inversores Individuales (AAII) sigue mostrando niveles históricos de preocupación. De hecho, solo en tres años en la historia los bajistas superaron a los alcistas en un 10 % o más de media durante todo el año: 1990, 2008 y 2022. Todos fueron años de pérdidas para los inversores (siendo 2008 y 2022 dos de los peores de la historia) y los tres registraron mercados bajistas. Ahora, 2025 se suma a esta lista, ya que observamos este inusual nivel de escepticismo, a pesar de que las acciones suben considerablemente. Una vez más, esto demuestra que este repunte genera rechazo y, desde una perspectiva contraria, podría ser bastante alcista.
