Cuando un grupo de funcionarios de la Reserva Federal de repente empiezan a insinuar una pausa en los recortes de tipos —mientras todavía lidiamos con el ajuste fiscal derivado del cierre del gobierno— el apetito por el riesgo no solo se enfría; se desploma directamente al basurero.
Eso es exactamente lo que pasó la semana pasada. Y, sinceramente, con razón.
Si la Reserva Federal está señalando una pausa cuando los únicos datos importantes desde la última reunión fueron un índice de precios al consumidor más débil, además de algunos datos alternativos de empleo poco alentadores, básicamente sugiere que no les importa ver cómo la economía se resiente antes de volver a flexibilizar las medidas.
Esto ha ejercido una presión innecesaria sobre los activos de riesgo, especialmente sobre nuestra estrategia con acciones de pequeña capitalización, que depende de que dos factores se den simultáneamente: la recuperación económica y una ligera bajada de los tipos de interés. En este momento, uno de ellos está en crisis.
Dicho esto, seguimos pensando que la oleada de datos negativos que está por llegar debería ser suficiente para que vuelvan a existir las expectativas de recortes en diciembre. Si eso ocurre, nuestra perspectiva principal —que el mercado laboral continúa recuperándose mientras la Reserva Federal mantiene su compromiso de flexibilizar las condiciones financieras— debería volver a ser válida.
Lo que resulta confuso de la liquidación de la semana pasada es la rapidez con la que las cosas volvieron a desproporcionarse.
Decimos esto porque a los inversores les preocupa que el sector tecnológico pierda su burbuja, aunque precisamente ese auge fue lo que les generó inquietud en primer lugar.
Eche un vistazo a nuestro siguiente gráfico que compara el sector tecnológico con el S&P 500 excluyendo el sector tecnológico. Tras una fuerte caída, el sector tecnológico finalmente se rompió el 29 de octubre y ha estado en descenso durante las últimas dos semanas. Curiosamente, justo cuando el sector tecnológico alcanzó su máximo, el resto del mercado comenzó a estabilizarse e incluso subió, alcanzando nuevos máximos la semana pasada.
Ahora bien, una forma más clara de evaluar esta relación es mediante un gráfico de ratios. Al hacerlo, resulta bastante evidente la solidez del rendimiento relativo del sector tecnológico a lo largo de este mercado alcista.
Desde que tocó fondo a principios de enero de 2023, el sector tecnológico ha superado al resto del mercado en más del 80%. Y desde el inicio de esta tendencia alcista en octubre de 2022, los sectores de tecnología y servicios de comunicación han sido los únicos del S&P 500 que han superado al mercado.
Esto nos indica que el liderazgo del sector tecnológico sigue siendo un pilar fundamental de esta tendencia alcista. Por lo tanto, como es de esperar, cuando este grupo empieza a rezagarse, genera nerviosismo en el mercado.
Dicho esto, la clave está en determinar si el retroceso del sector tecnológico es simplemente una burbuja que se disipa o una señal de algo más serio.
Para nosotros, la mejor manera de averiguarlo es mediante una regresión de la tendencia relativa. Veamos entonces el siguiente gráfico, donde se muestra la línea de tendencia junto con las bandas de ±1 y ±2 desviaciones estándar.