DUALITYRESEARCH / El sólido informe de ganancias de Nvidia definitivamente no fue suficiente para darle a este mercado el impulso necesario para volver a subir. De hecho, la actividad bursátil del jueves pasado solo alejó aún más nuestro enfoque basado en la evidencia del terreno alcista, lo que subraya los crecientes obstáculos.
Pero, en realidad, este mercado nos dice que lo mantengamos simple: alcanzamos nuestro punto máximo cuando Powell se opuso a un recorte de tasas en diciembre. Por lo tanto, hasta que esas probabilidades de diciembre se reafirmen —o la Fed comience a ofrecer una orientación a futuro más genuinamente moderada—, es difícil que el mercado encuentre una postura sostenible.
Cuando nos centramos en las partes más especulativas del mercado, queda aún más claro que esta liquidación en realidad tiene que ver con las condiciones financieras.Estas acciones se mueven con liquidez, y la canasta de acciones tecnológicas no rentables de Goldman lo demuestra perfectamente: alcanzó su máximo justo cuando las apuestas de recorte de diciembre eran más altas, luego se desplomó inmediatamente una vez que Powell destrozó esas expectativas en la conferencia de prensa.
Como hemos señalado, la cantidad que se descontó de diciembre no desapareció sin más. Lo que perdimos en diciembre se está trasladando a 2026.Lo novedoso —y un poco sorprendente— es que el mercado ahora ha añadido más recortes a 2026 de los que quitó a diciembre.
Como muestra el gráfico a continuación, después de la reunión del FOMC del 29 de octubre, los operadores retiraron 0,29 recortes de diciembre, pero agregaron 0,38 recortes para 2026. Por lo tanto, en términos netos, este mercado ahora espera incluso más flexibilización durante el próximo año que antes de que Powell descartara la idea de un recorte en diciembre.
Esto naturalmente plantea la pregunta: ¿por qué los mercados se han mantenido tan débiles?Desde nuestra perspectiva, la forma en que este mercado sigue protestando demuestra la urgencia con la que considera necesario recortar las tasas. Si los inversores consideran que un recorte en diciembre está descartado, nos encontramos con un mínimo de dos meses sin flexibilización, ya que el primer recorte posible en 2026 no se producirá hasta el 28 de enero.
En otras palabras, este mercado está negociando esencialmente con el temor de un posible error en la política de la Reserva Federal.
Esta dinámica ayuda a explicar por qué los indicadores de riesgo se están depreciando, la amplitud del mercado se está deteriorando y la volatilidad sigue aumentando. Pero, como dijimos antes, este mercado depende en gran medida de las previsiones de la Fed, lo que lo convierte en un factor crucial para decidir si mantenerse al margen o incluso apostar en contra del mercado.
Decimos esto porque, una vez que la Fed retire el ponche, nadie debería sorprenderse de la rapidez con la que la confianza podría revertirse. Al fin y al cabo, toda esta corrección ha sido impulsada por la Fed, por lo que un cambio a una postura más moderada es igualmente probable que impulse el S&P 500 de nuevo considerablemente al alza.
De hecho, tuvimos un adelanto de eso el viernes pasado, cuando Williams, de la Fed, hizo algunos comentarios moderados, lo que aumentó las probabilidades de un recorte en diciembre. Quizás no lo suficiente como para volver a plantear un recorte total, pero sí lo suficiente como para evitar una corrección mayor.
