Se necesitaron 11 días para borrar las probabilidades de un recorte de tasas en diciembre, y sólo un día para revivirlas.
Tal como lo esperábamos, los funcionarios de la Reserva Federal suavizaron por completo su tono agresivo la semana pasada, aumentando las probabilidades de un recorte en diciembre en otros 40 puntos porcentuales.
Como muestra nuestro primer gráfico, esas probabilidades ahora son del 102%, más de cuatro veces superiores a las de hace apenas unos días, y todo ello sin nuevos datos significativos. Esto no refleja precisamente bien la estrategia de comunicación de la Reserva Federal.
Como dijimos la última vez, todo este retroceso ha sido impulsado por la Fed, por lo que siempre fue probable que un giro hacia una postura moderada hiciera que los activos de riesgo subieran bruscamente nuevamente.
No solo ocurrió, sino que está ocurriendo de forma tan generalizada y con un volumen tan elevado que no se trata de un simple rebote de sobreventa, sino de un auténtico impulso comprador. La mejor manera de comprobarlo es comprobar la tasa de variación de 5 días del S&P 500 y el Russell 2000, ambos con ponderación equivalente.
Lo que sabemos es que los grandes movimientos suelen empezar con grandes movimientos, por lo que el hecho de que hayamos presenciado la racha de victorias de 5 días más fuerte desde abril no es solo una buena señal, es una señal bastante fuerte de que «las cosas están cambiando» .
Lo realmente alentador es ver un aumento repentino de la demanda justo en un nivel clave, en el momento justo. Además, el S&P 500 en general acaba de demostrar que puede seguir subiendo incluso con la caída de Nvidia.
Como muestra nuestro siguiente gráfico, excluyendo el sector tecnológico, el mercado en general parecía a punto de desplomarse. Sin embargo, gracias a los recientes acontecimientos, el índice S&P 500 Ex-Tech alcanzó nuevos máximos históricos, tan solo tres días después de experimentar su mayor retroceso desde su ruptura en julio.
Mientras tanto, la tecnología todavía está a más del 6% de sus propios nuevos máximos.
Esa es la definición clásica de una reversión de Shake ‘n Bake : los bajistas creen tener la victoria, pero el impulso los derriba de golpe. Las manos débiles se desestabilizan , y luego el mercado se encarga de la gran continuación.
Eso es exactamente lo que hemos visto en una serie de acciones de la economía real que recientemente parecían estar a punto de desplomarse, lo cual no es exactamente lo que uno quiere ver en un mercado alcista.
Tomemos como ejemplo los bancos regionales y los minoristas . Cayeron por debajo de sus VWAP anclados desde los mínimos de abril, solo para coger un impulso masivo y volver a superarlos desde los máximos de septiembre.
Observamos lo mismo en muchos otros grupos: constructores de viviendas, sectores discrecionales e industriales con ponderación equitativa, y empresas de pequeña capitalización en general. Esto es una buena señal para este repunte, especialmente porque la mayoría de estos sectores han estado rezagados todo el año.
La buena noticia es que la participación está aumentando, y el liderazgo ha sido justo lo que se busca desde aquel terrible día de reversión de Nvidia. Si este mercado alcista va a expandirse, ahora es el momento.
Lo que realmente podría confirmarlo y sellarlo esta semana es la fuerte posibilidad de que se produzca un empuje de amplitud de Zweig o incluso un empuje de amplitud de DeGraaf. Aunque miden la amplitud de una manera muy diferente, el mensaje es básicamente el mismo: este mercado está pasando de que nadie compre a que todos compren en un período de tiempo muy corto.
Más importante aún, el historial de estos impulsos de amplitud habla por sí solo, especialmente cuando ambos ocurren con un mes de diferencia. En promedio, el S&P 500 ha subido un 26 % durante el último año, siempre más. La última vez que ocurrió fue el 12 de mayo, y ya hemos subido un 17 % desde entonces.
En resumen: cuando estos impulsos aparecen, son importantes, porque son confiables, poderosos y definitivamente algo que quieres tener en tu conjunto de herramientas.
Como podemos ver, todo esto apunta a un rebote mucho más fuerte y sostenible desde los mínimos de octubre, mucho más fuerte que nuestro primer intento de subir después del mini-crash del 10/10.
En aquel entonces, el repunte del S&P se desvaneció rápidamente debido a la escasa participación. Sin embargo, esta vez, estamos viendo la mayor subida de acciones en un período de 5 días en más de un año, tan solo días después de que ese mismo promedio móvil alcanzara su nivel más bajo en casi cuatro meses.
La última vez que tuvimos un rebote tan fuerte fue en noviembre de 2023, cuando el S&P 500 se disparó desde sus mínimos tras una corrección del 10%. Y quizás aún más importante, poco después se produjo un impulso de amplitud de Zweig.
Así pues, si bien la amplitud está resurgiendo, reconocemos que la participación en el mercado se había deteriorado en los meses previos a este repunte. Esto recibió mucha atención, y con razón, pero también es importante analizar la amplitud a largo plazo.
Las medidas tradicionales, como el porcentaje de acciones que cotizan por encima de su media móvil de 200 días o el número de acciones que alcanzan nuevos máximos de 52 semanas, son en realidad solo análisis puntuales. Una ola de ventas brusca y agresiva puede debilitar ambas medidas casi instantáneamente, por lo que a menudo no logran captar una visión más representativa de la participación a largo plazo.
Una mejor manera de seguir la participación a largo plazo es observar el número promedio de personas que avanzan diariamente en un año calendario o a través de un promedio móvil de 252 días.
Según esa medida, 2025 se ve fuerte: los avances diarios promedio están en su nivel más alto desde 2021. En otras palabras, la participación del mercado durante este mercado alcista no ha sido tan fuerte como lo es este año.
También cabe destacar lo mucho más bajo que sigue siendo el promedio móvil de un año (252 días) en comparación con el promedio de este año. La razón es simple: la media móvil de 252 días aún incluye diciembre del año pasado, que registró un promedio extremadamente bajo de tan solo 204 días de avance.
Ahora, cuando nos alejamos aún más, las cosas se ponen realmente interesantes.
En el siguiente gráfico, mostramos los datos completos del índice S&P 500 Advance, esta vez desglosados en promedios de 5 años. Contrariamente a lo que muchos creen, la línea móvil de 252 días muestra que, en general, la participación en el mercado se ha fortalecido con el tiempo, no disminuido, incluso con el auge de las megacapitalizaciones.
Además de que 2025 destaca por tener uno de los niveles más altos de avance diario promedio de los últimos 30 años, también podemos observar la extremadamente limitada participación en el mercado en los días previos al pico de la burbuja puntocom. De hecho, uno de los peores períodos de un año se produjo justo en marzo de 2000, cuando la burbuja finalmente estalló.
Si bien el conjunto de datos cubre casi 30 años, no podemos dejar de notar que la primera mitad se mantuvo en gran medida por debajo del umbral de 250, donde los que avanzan comienzan a superar en número a los que pierden.
De hecho, cuando graficamos los avances diarios promedio durante esos primeros 15 años, el S&P 500 promedió poco menos de 246 avances por día, lo que significa que, en promedio, había más acciones cayendo que subiendo cada día.
Esto también coincide con el Índice Geométrico Value Line, que mide el rendimiento promedio de una acción típica. Durante ese mismo período, la acción promedio del índice perdió aproximadamente un -8,5%, mientras que el S&P 500 en su conjunto subió un 75%.
¿Y entonces dónde nos deja esto?
Es justo decir que el mercado actual parece bastante diferente.
Claro, de vez en cuando, unas cuantas acciones de megacapitalización se llevan la palma, y dado su tamaño, eso es casi inevitable. Pero lo que distingue al mercado actual es que hoy en día, muchas más acciones participan en su alza.
Dicho esto, una mayor participación no debe confundirse con una contribución distribuida equitativamente. Las grandes empresas seguirán dominando la rentabilidad del índice, pero el hecho de que más acciones se muevan es señal de un mercado saludable.
En resumen: Amplia participación = mercado saludable. Rentabilidades concentradas = mecánica del índice en acción.
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