Como se esperaba, la Fed volvió a recortar los tipos de interés en diciembre, situando la tasa de los fondos federales en un nuevo rango del 3,50-3,75 %.
Mientras tanto, el IPC estadounidense ha aumentado casi un 4 % anual desde principios de 2020 (el doble de su tasa de inflación objetivo), lo que significa que la Fed ha abandonado por completo su mandato de mantener la estabilidad de precios.
Y tras una reducción de 2,4 billones de dólares en su balance general desde el pico de abril de 2022, la Fed ha dado marcha atrás oficialmente. La flexibilización cuantitativa finalizó en noviembre y la flexibilización cuantitativa ya ha vuelto. En su última reunión, la Fed anunció la compra de 40 000 millones de dólares mensuales en Letras del Tesoro.
¿De dónde saldrá ese dinero? Lo crearán de la nada, con un aumento acelerado de la oferta monetaria, que sigue alcanzando máximos históricos.
Mi expectativa es que este último anuncio allane el camino para una mayor compra de bonos en 2026 en el tramo largo de la curva.
¿Por qué?
A pesar de que la Fed redujo las tasas a corto plazo en 175 puntos básicos desde septiembre de 2024, los rendimientos de los bonos a largo plazo han aumentado. El rendimiento de los bonos del Tesoro a 30 años estaba por debajo del 4% cuando la Fed comenzó a recortar las tasas y ahora supera el 4,8%. Esto significa que el mercado apuesta por una mayor inflación a largo plazo.
¿Cómo se contrarresta esto?
Ya sea implementando políticas que reduzcan la inflación futura (reduciendo el déficit, subiendo los tipos de interés, reduciendo la impresión de dinero) o manipulando el mercado de bonos. La opción más atractiva es controlar la curva de rendimiento (más expansión cuantitativa), por lo que creo que es solo cuestión de tiempo antes de que la Fed se vea presionada a hacerlo.
