El mercado de bonos ha pasado silenciosamente a un segundo plano.
Tras años de volatilidad, shocks de tasas e interminables debates macroeconómicos, los bonos se han vuelto… aburridos. Planos. Olvidados. Apenas forman parte de la conversación diaria del mercado.
Y es exactamente por eso que importan.
Porque si hay algo que he aprendido sobre el mercado de bonos a lo largo de los años, es esto: nunca resulta aburrido para siempre.
La volatilidad no desaparece, sino que se comprime. Y cuando esa presión finalmente cede, suele hacerlo en el peor momento posible para los inversores complacientes.
Entonces, si bien las acciones han prosperado en este entorno de tasas de baja volatilidad y bajo dramatismo, vale la pena hacer una pregunta incómoda mientras miramos hacia 2026:
¿Qué pasa si los bonos se despiertan?
No mañana. No necesariamente en el primer trimestre. Pero en algún momento. Y cuando ocurra, no queremos ignorar el efecto dominó en la renta variable.
Son algo que queremos comprender, anticipar y estar preparados.
Porque por mucho que a la gente le guste discutir sobre si las acciones prefieren tasas más altas o más bajas, lo que realmente les encanta es algo mucho más simple que eso…
Un mercado de bonos aburrido.
Las acciones como un aburrido mercado de bonos
Escuchará mucho debate sobre lo que el mercado de valores “quiere” de las tasas de interés.
Algunos dirán que las acciones quieren tasas más bajas: dinero más barato, préstamos más fáciles, crecimiento más rápido.
Otros argumentan que las acciones prefieren tasas más altas: una señal de fortaleza y estabilidad económica.
Luego vienen las justificaciones. Inflación. Deflación. Desinflación. Estanflación. De repente, todos se convierten en expertos en «flación» cuando el mercado de bonos entra en el debate.
Pero en mi experiencia –y, más importante aún, en base a lo que realmente hemos visto– al mercado de valores no le importa tanto la dirección de las tasas.
Lo que le importa es la estabilidad.
Las acciones rinden mejor cuando los bonos no hacen mucho. Y si las tasas se mueven, también está bien, siempre que lo hagan lentamente.
Ese es exactamente el ambiente que hemos tenido en los últimos años:
La volatilidad de los bonos ha sido moderada, las tasas de interés han permanecido en gran medida dentro de un rango limitado y el resultado ha sido algunos de los retornos de acciones más fuertes en la historia.
Y no son sólo un puñado de acciones de gran capitalización las que hacen el trabajo pesado.
Sobre una base igualmente ponderada, eliminando la influencia de los nombres más grandes, las acciones estadounidenses han estado aumentando silenciosamente a un ritmo impresionante.
Sólo este año, el S&P 500, con la misma ponderación, ha subido un 12%, el Nasdaq 100 ha subido un 15% y el Promedio Industrial Dow Jones ha subido un 16%.
¿El año pasado? El S&P 500, con ponderación equitativa, ganó un 12%, el Nasdaq 100 subió un 7% y el Dow Jones subió un 13%.
En 2023, el S&P 500, con ponderación igualitaria, subió un 13%, el Nasdaq 100 subió un 33% y el Dow ganó un 15%.
Años diferentes. Liderazgo diferente. Mismo tema subyacente.
Al mercado bursátil le encanta un mercado de bonos aburrido. Los tipos de interés no han variado, la volatilidad se ha mantenido contenida y las acciones han sido las claras beneficiadas.
¿Qué pasaría si los bonos no fueran aburridos?
He aquí una forma sencilla de ver lo que está sucediendo debajo de la superficie en el mercado de bonos.
El gráfico a continuación muestra el ETF de Bonos del Tesoro de EE. UU. (TLT) junto con una lectura semanal del Ancho de Banda de Bollinger. La volatilidad de los bonos está más comprimida que nunca desde 2018:
Eso importa. Porque la volatilidad no sigue una tendencia. Vuelve a la media.
Los períodos de calma extrema no duran para siempre. Se resuelven con la expansión. Siempre lo han hecho. Siempre lo harán. La única incógnita es cuándo …
Eso no significa que tenga que ocurrir mañana. Ni siquiera significa que tenga que ocurrir en el primer trimestre. Pero cuanto más tiempo se mantenga la volatilidad, más violento tiende a ser el movimiento final.
Y mientras miramos hacia el futuro con los temores de las elecciones intermedias acercándose , vale la pena pensar cómo podría ser el año 2026 si los bonos dejan de comportarse bien.
Que los bonos no hayan sido el centro de atención últimamente no significa que hayan dejado de ser importantes. Todo lo contrario.
El mercado de bonos es mucho más grande que el mercado bursátil. Fija el precio del dinero para todo lo demás. Y las acciones han disfrutado de un alza increíble precisamente porque los bonos han estado tranquilos.
Esa es la configuración.
Si los bonos siguen siendo aburridos, las acciones pueden seguir como hasta ahora. Pero si la volatilidad de los bonos aumenta —si las tasas empiezan a fluctuar más rápido y de forma menos predecible—, el entorno bursátil cambia. Rápidamente.
No sé exactamente cuándo se reactivarán los bonos. No lo necesito.
Solo necesito saber esto: la volatilidad está comprimida. La reversión a la media es invencible. Y los mercados rara vez te dan una señal de alerta.
Tengo la extraña sensación de que el mercado de bonos no será ignorado en 2026.
Y cuando finalmente decida volver a importar, todos recordarán de repente por qué siempre importó.
Mantente alerta,
JC Parets, CMT
Fundador, TrendLabs