Un antiguo jefe mío solía decir: «Está bien sorprenderse con lo que sucede en los mercados. Pero no te sorprendas de que te sorprendan».
A continuación se muestran algunas cosas que nos sorprendieron en 2025:
1. Solo dos de las acciones del Mag 7 superaron al S&P 500. Solo Google y Nvidia superaron al mercado en 2025:
Microsoft, Tesla, Amazon, Apple y Meta obtuvieron resultados inferiores a los esperados.
Eso es bastante sorprendente teniendo en cuenta todas las conversaciones sobre la burbuja tecnológica y la IA que hemos escuchado durante todo el año.
2. Las valoraciones de las acciones de las grandes tecnológicas no se dispararon. Con la excepción de Tesla, las valoraciones de las acciones de los gigantes tecnológicos se mantuvieron prácticamente sin cambios:
En el caso de Broadcom, Nvidia, Amazon, Oracle y Apple, los ratios P/E en realidad bajaron.
Por supuesto, hay otras métricas que se pueden analizar. Pero, desde el punto de vista de la valoración, no es como si las acciones tecnológicas hubieran entrado en una burbuja desatada en 2025.
Quizás la burbuja todavía esté en ciernes, pero no parece haber ocurrido el año pasado.
3. Sigue sin haber recesión. Quizás la IA no se convirtió en una burbuja gigantesca, pero mucha gente cree que todas las inversiones de capital de las empresas tecnológicas prácticamente impulsaron la economía.
Este gráfico de Michael Cembalest lo pone en perspectiva en comparación con otras grandes oleadas de gasto de la historia:
El gasto en IA ciertamente parece haber atenuado el impacto de los aranceles en la economía.
Parecía que estábamos al borde de una recesión en abril con la rabieta arancelaria. Los mercados de apuestas estaban ciertamente preocupados:
Aranceles, inflación del 9%, tasas hipotecarias del 8%, tasa de fondos federales del 5%…nada de esto ha descarrilado la economía.
Tal vez la verdadera sorpresa llegue cuando entremos en recesión.
4. Acciones que funcionaron en 2025. Chart Kid Matt desglosó el S&P 500 en deciles de caída de cara a 2025:
Esto muestra que las acciones que fueron las más golpeadas (a la izquierda) y las acciones que ya estaban teniendo un buen desempeño (a la derecha) fueron las dos canastas con mejor desempeño.
Comprar las acciones con impulso y las acciones con valor deprimido funcionó.
Eso es extraño en el mismo año.
5. Las acciones internacionales superaron el rendimiento. ¡Por fin!
Echa un vistazo:
Las acciones de los mercados desarrollados y emergentes extranjeros superaron al mercado de valores estadounidense por dos dígitos.
Según mis cálculos, la diferencia de aproximadamente 14% entre el MSCI EAFE y el S&P 500 es la mayor desde 1993.
¡Pero a nadie parece importarle!
Creo que pasarán uno o dos años más antes de que más inversores se den cuenta.
Ya veremos.
6. Los coches autónomos ya están aquí. Mi familia viajó a Scottsdale la semana pasada para resguardarse del frío del Medio Oeste. Lo primero que noté al salir del aeropuerto fue que había Waymos por todas partes.
Es bastante extraño ver coches circulando por todos lados sin nadie en el asiento del conductor.
Me propuse subirme a uno solo para vivir la experiencia. También quería que mis hijos la vivieran. 1 Fue tan mágico como todos dicen. Ese primer viaje fue surrealista, como algo que solo se ve en las películas.
Hace diez años parecía que esto no iba a suceder. Ahora Waymo afirma haber realizado 14 millones de viajes en 2025.
Les dije a mis hijos que los próximos 10 a 20 años van a ser una locura: autos autónomos, inteligencia artificial, robótica, etc.
Sé que este período presentará desafíos. Habrá contratiempos. Ciertos empleos y grupos de personas se verán desplazados. La fase de transición será accidentada. Finalmente, entraremos en recesión en algún momento. Quizás la burbuja de la IA explote.
Pero no puedo imaginarme ser pesimista respecto del futuro cuando podamos crear un vehículo autónomo.
Sigo siendo optimista respecto del futuro.