El año 1995 fue apasionante. Michael Jordan regresó de su retiro, se inventaron los discos de vídeo digitales (DVD), Netscape se hizo público después de presentar Internet al mundo a través de su navegador web y “Gangsta’s Paradise” de Coolio fue la canción del año. También fue un año emocionante para los inversores.
Después de tropezar al comienzo del año con los drásticos aumentos de tasas de la Reserva Federal (Fed) en 1994, el S&P 500 rápidamente recuperó su equilibrio y repuntó consistentemente a lo largo de 1995, acumulando 77 máximos récord en el camino y estableciendo un récord para el mayor número de nuevos máximos en un año calendario. En contexto, esto equivale a que el mercado genere un nuevo máximo cada 3,3 días de negociación, lo que deja poco espacio para la volatilidad a la baja. Durante el año, el S&P 500 experimentó una caída máxima de sólo el 2,5%, estableciendo otro récord para el índice.
El legendario analista técnico Ralph Acampora, que dirigía investigaciones técnicas en Prudential durante ese tiempo, escribió una extensa nota de investigación describiendo su tesis para que el Dow llegara a 7.000 a principios de 1998, una decisión audaz teniendo en cuenta que el índice cotizaba sólo alrededor de 4.500 en ese momento. Para sorpresa de muchos, el Dow Jones superó la marca de los 8.000 puntos en julio de 1997. Y para sorpresa de Ralph, el director ejecutivo de Prudential en ese momento le regaló un Corvette de 1962 (parte de la tesis de Ralph se basaba en las similitudes del mercado con el modelo de 1962). –Mercado alcista de 1966). Otro catalizador de su pronóstico alcista provino del grado de escepticismo que siguió a lo que muchos consideraron un mercado bajista sigiloso en 1994.
Avance rápido hasta 2024, y es más probable que Michael Jordan esté jugando golf que baloncesto, los DVD están acumulando polvo si aún no los han desechado (todavía conservo mi colección de Seinfeld) y, lamentablemente, Coolio falleció. Y si bien muchas cosas han cambiado en los últimos 30 años, todavía existen algunos paralelos estrechos en el mercado entre la era 1994-1995 y la actualidad.
Las acciones continúan registrando máximos históricos en un mercado alcista construido sobre el miedo y el escepticismo. El S&P 500 ya ha alcanzado 17 nuevos máximos este año. En contexto, esto equivale a un nuevo máximo que se produce aproximadamente cada tres días de negociación. Si este ritmo continuara, el S&P 500 alcanzaría alrededor de 86 máximos históricos en 2024, rivalizando con la cifra récord de 77 registrada en 1995. Quizás tan impresionante como el ritmo de cambio del mercado es la falta de volatilidad a la baja este año. El S&P 500 sólo ha sido testigo de una caída máxima del 1,7% este año, que si de alguna manera se mantiene (poco probable en nuestra opinión), rompería el récord de la caída más baja del 2,5% establecido en 1995.
Las similitudes en la acción del precio entre dos períodos son una cosa, pero las similitudes en las condiciones económicas y el entorno macroeconómico son otra, y cuando todas se alinean, aumenta nuestra confianza en que la acción del precio al menos rima. En 1994-1995, la Reserva Federal duplicó las tasas de interés al 6% para combatir la elevada inflación y enfriar la economía. El mercado de bonos sufrió pérdidas considerables y las acciones cayeron al final del ciclo de alzas de tasas. Sin embargo, no hubo recesión ya que la inflación se estabilizó y la expansión económica continuó. Como resultado, la Reserva Federal recortó las tasas en el verano de 1995, añadiendo combustible al mercado alcista.
¿Te suena familiar hoy? Si bien es posible que 2024 no supere el aumento de precios récord del 34,1% de 1995, sí sirve como una importante lección histórica de que las condiciones de sobrecompra pueden persistir durante más tiempo de lo que la mayoría de la gente espera, especialmente en mercados alcistas fuertes. Inevitablemente, las acciones retrocederán, lo que ayudará a restablecer las condiciones de sobrecompra y el sentimiento alcista, brindará fundamentos y oportunidades para alcanzar el precio y abrirá la puerta a otro punto de entrada a este mercado alcista.
Volviendo a la historia, ¿qué tipo de retroceso deberían esperar los inversores? Los años con máximos históricos tienden a tener menos volatilidad a la baja que los años sin ellos. Desde 1950, la caída máxima del S&P 500 durante los años con un máximo histórico promedió -11,0%, en comparación con la caída promedio del -17,1% durante los años sin un nuevo máximo. Además, los rendimientos anuales de los precios del S&P 500 durante los años con un máximo histórico han promediado el 13,7%, lo que sugiere que el repunte de este año podría tener más espacio para continuar. Esto se compara con rendimientos promedio de sólo el 3,0% durante años sin un máximo histórico.
Divulgaciones: El rendimiento pasado no es garantía de resultados futuros. Todos los índices no están administrados y no se puede invertir en ellos directamente. El diseño moderno del índice bursátil S&P 500 se lanzó por primera vez en 1957. El rendimiento que se remonta a 1950 incorpora el rendimiento del índice predecesor, el S&P 90.
Resumen
El S&P 500 continúa registrando nuevos máximos a medida que las ganancias y el crecimiento económico apuntan más hacia un escenario de aterrizaje suave que hacia una recesión. Si bien los datos de inflación siguen siendo más volátiles de lo que el mercado desea, los inversores parecen complacientes con la noción de recortes de tasas en el horizonte y menos preocupados por el momento exacto. El contexto actual también tiene muchas similitudes con 1995, un año con una volatilidad a la baja limitada y un impulso sin precedentes, lo que proporciona una lección de historia aplicable al mercado actual de que las condiciones de sobrecompra pueden persistir durante períodos significativos.