(Reuters) – Si estás seguro de que estamos en una burbuja bursátil del mercado masivo, probablemente tengas que confiar en el instinto en cuanto a lo que sucederá a continuación, ya que hay muy pocos ejemplos históricos que te guíen sobre cuándo, dónde o incluso si implosionará.
Una de las razones por las que la gente compara continuamente el auge del mercado bursátil estadounidense liderado por la tecnología del momento con la desastrosa implosión de las puntocom en 2000 es que esta última es realmente la única burbuja y caída verdadera del mercado bursátil estadounidense del período posterior a la Segunda Guerra Mundial.
Y aunque hay buenas razones para temer que se repita esa psicosis milenaria -el mercado bajista que siguió duró casi tres años y los mercados no recuperaron de forma duradera los picos durante más de una década-, el momento de la caída fue casi aleatorio. Al final, el mercado se desplomó sobre sí mismo.
Es uno de los pocos colapsos bursátiles en décadas que no ha sido provocado por un shock externo o un evento específico, o circunstancias más allá de lo que podría considerarse la simple «exuberancia irracional» de los propios inversores bursátiles.
¿Lunes negro en 1987? Valoraciones altas, sí, pero también preocupaciones sobre el crecimiento, la inflación y el déficit comercial. 2008? Un colapso inmobiliario en Estados Unidos, un colapso bancario y una crisis crediticia. 2020? Una pandemia mundial. 2022? Un shock energético y de la cadena de suministro por la invasión rusa de Ucrania que disparó la inflación y los tipos de interés.
Pero más que la mayoría, el estallido de la burbuja de las puntocom en el año 2000 fue el resultado de valoraciones cada vez más locas que finalmente sucumbieron a las leyes de la gravedad, en gran parte porque había escasos ingresos o crecimiento de las ganancias que las respaldaban.
Hoy en día, la tecnología no es ni de lejos tan cara, y está en un auge muy real de los ingresos subyacentes. Sin embargo, los bolsillos podrían volverse extremadamente espumosos muy pronto.
Y si se avecina un colapso, como el del año 2000, no está claro de inmediato qué lo desencadenará. La recesión parece estar muy lejos, las empresas no están demasiado extendidas y son ricas en efectivo, el próximo movimiento de la Fed sobre las tasas será casi con certeza un recorte y las previsiones de crecimiento de las ganancias son de dos dígitos para el próximo año.
VALOR RAZONABLE
El desplome de 2000 fue el más prolongado y uno de los más profundos de las últimas décadas: la burbuja del Nasdaq tardó tres años en desinflarse, la caída de pico a mínimo fue de un asombroso 80% y pasaron 16 años antes de que el índice volviera a visitar su máximo anterior.
El Lunes Negro de octubre de 1987 puede haber sido el mayor colapso de un día de la historia, pero el Dow y el S&P 500 terminaron ese año al alza. Las recuperaciones de la Gran Crisis Financiera y de los colapsos pandémicos, ayudadas por un amplio apoyo monetario y fiscal, también fueron mucho más rápidas.
En algún nivel, puede ser que las corridas puramente especulativas del mercado que eventualmente son aplastadas por su propio peso dejen cicatrices más profundas.
«Solo la implosión de las puntocom fue una burbuja bursátil», dice Barry Ritholtz, CIO de Ritholtz Wealth Management, señalando que una burbuja suele ser una clase de activos que se desvincula del valor intrínseco, que conduce a una especulación excesiva, que conduce a un colapso gigante del mercado.
Se hace eco del amplio consenso de que, si bien el grupo de las «7 magníficas» de las mega acciones tecnológicas que impulsan el mercado al alza son caras, aún no están en ese espacio. Las expectativas de 2 billones de dólares en ingresos y 300.000 millones de dólares de beneficios este año se encargan de ello.
«¿Están por encima del valor razonable? Probablemente, pero todas las grandes acciones lo son. El valor razonable no es un imán que atraiga automáticamente a los mercados allí. De hecho, las acciones rara vez se encuentran a valor razonable», dice.
ESPERANZA E IMPULSO
Evaluar con precisión el «valor razonable» es difícil, pero la mayoría de la gente estaría de acuerdo en que la tecnología y el mercado en general estaban muy por encima de él a principios de 2000: las acciones tecnológicas cotizaban hasta 70 veces las ganancias futuras.
Contrasta eso con las valoraciones justo antes de las crisis de 2008 y 2020. Fueron mucho más bajas, sobre todo en 2008, lo que puede ayudar a explicar por qué las reducciones fueron menos profundas y de duración relativamente corta.
En términos reales, la caída de las puntocom duró más de una década, solo superada por la Gran Depresión, según UBS.
Las acciones hoy en día son caras, pero eran más caras en 2021. Desde entonces, el Nasdaq y el S&P 500 han entrado en mercados bajistas, se han recuperado entre un 50% y un 60% y han alcanzado nuevos máximos históricos.
Esto sugiere que el optimismo actual sobre los efectos de la tecnología en la mejora de la productividad puede estar más justificado que hace 25 años.
Eso puede cambiar si algunos de los sorprendentes pronósticos de ingresos y ganancias no se materializan. Pero los balances de los consumidores y las empresas están en buena forma: la capitalización de mercado del S&P 500 se ha disparado en casi 11 billones de dólares en los últimos cinco meses.
Brett House, profesor de la Escuela de Negocios de Columbia, no cree que el actual auge tecnológico sea una historia que se repita. Si tiene razón, es poco probable que la reducción, cuando llegue, sea tan prolongada o dolorosa.
«Si hay razones para justificar valoraciones más allá de la pura esperanza o el impulso, puede ser que la escala de cualquier corrección posterior sea menor y la duración de la corrección sea más corta», dijo.