Banc Sabadell | Bate ampliamente las expectativas con un BNA de 503 M€ en 3T 2024 (+4,2% vs 452 M€ e) y confirma el guidance de Rentabilidad/RoTE 2025e >13,0% (vs 13,2% actual).
Principales cifras 9M 2024 comparadas con lo esperado por el consenso (Bloomberg): Margen de Intereses: 3.746 M€ (+6,7% vs 3.743 M€ e); Margen Bruto: 4.725 M€ (+6,2% vs 4.676 M€ e); Margen de Explotación: 2.418 M€ (+9,1% vs 2.391 M€ e); BNA: 1.295 M€ (+25,9% vs 1.243 M€ e).
Opinión del equipo de análisis de Bankinter:
Impacto positivo. Lo más importante es la resiliencia del Margen con clientes (3,11% vs 3,18% en 2T 2024 vs 2,99% en 1T 2024), el aumento de la actividad comercial en un entorno de tipos a la baja y la mejora del guidance para el Coste del Riesgo/CoR hasta <45 pb para 2024 y 2025 (vs <50 pb anterior).
Esperamos una reacción positiva de la cotización tras los resultados, pero mantenemos recomendación en Neutral porque: (1) la cotización de SAB está condicionada por la incertidumbre que genera la OPA de BBVA. Seguimos pensando que la probabilidad de éxito de ésta es reducida si BBVA no mejora la ecuación de canje y/o aumenta el pago en cash. Cabe recordar que BBVA ofrece un canje de 1 acc. BBVA x 5,0196 accs. de SAB más un pago en cash de 0,29€/acc. correspondiente al dividendo a cuenta de los accionistas de BBVA que implica una rentabilidad/yield para los accionistas de SAB del 3,2% a los precios actuales. En definitiva, la oferta de BBVA implica valorar las acciones de Sabadell en ~1,87 €/acc. incluyendo el pago en cash propuesto por BBVA que equivalente en conjunto a una prima de apenas 3,2% con los precios de cierre de ayer.
Lo más importante de los resultados: (1) Las partidas clave de la cuenta de P&G avanzan en la buena dirección – ingresos, eficiencia y CoR – con un crecimiento a doble dígito alto en BNA, (2) la franquicia en Reino Unido (TSB) gana tracción con un BNA de 168 MGBP (+4,3% vs -10,2% en 1S 2024) y tiene capacidad para mejorar en eficiencia, (3) el CoR se mantiene en niveles históricamente bajos (44,0 pb vs 46 pb en 2T 2024), al igual que la morosidad (3,14% vs 3,21% en 2T 2024 vs 3,44% de media en España), (4) la ratio de capital CET-1 continúa en el rango alto del sector tras subir hasta 13,80% (vs 13,48% en 2T 2024) y (5) El equipo gestor mantiene el guidance 2024e en las partidas más importantes tras haberlos revisado al alza en julio y abril.
Técnicamente era para irse a por máximos y lo que hace la acción es huir de ellos con estos resultados es que es hilarante, no podemos decir otra cosa al fusionar fundamentales con técnico, no son de recibos estos asaltos pero esto es bolsa amigos.
Está haciendo una figura de diamante como la del crack del 29
jijiijiijiijiji
El Sabadell estaría holgadamente por encima de los 2 euros si no fuese por la dichosa OPA del BBVA.
Y dudo mucho que ningún accionista particular (los fondos son de «otra raza») acepte las condiciones de dicha OPA.
En fin, habrá que seguir aguantando hasta que los mandamases del BBVA se den de bruces contra la realidad…
Cuidado que igual es al contrario que la OPA tiene calentito al sabadell .. .y si … la OPA del BBVA es muy rácana. Salu2