El G20 evalúa desde hoy el sistema financiero en plena crisis de deuda en Europa

04/06/2010 a las 11:05 Invertir y Especular 0

Los ministros de Finanzas del G20 inician hoy una reunión de dos días en la localidad surcoreana de Busan para evaluar el sistema financiero global, en plena crisis de deuda en Europa.

El encuentro empezará hacia las 19.00 hora local (10.00 GMT) con una cena de trabajo, en la que participarán también los gobernadores de los bancos centrales del Grupo de los Veinte, consolidado como el principal foro financiero mundial en la cumbre de Pittsburgh (EEUU) en septiembre del año pasado.

Al encuentro asistirán prácticamente todos los ministros de Finanzas del grupo, a excepción de los de Indonesia, Rusia y Japón, este último, Naoto Kan, tras ser nombrado hoy nuevo jefe de Gobierno de su país, informó una portavoz oficial surcoreana.

También asiste la ministra española de Economía, Elena Salgado, en calidad de representante de la Unión Europea (UE) por la presidencia española de turno, además del comisario europeo de Asuntos Económicos y Monetarios, Olli Rehn.

La reunión de Busan servirá para preparar la próxima cumbre presidencial del G20, los días 26 y 27 de junio en Toronto (Canadá).

En la agenda de los ministros figuran cuestiones como la coordinación de las políticas macroeconómicas y el refuerzo del sistema financiero, con buena parte de la atención concentrada en la situación en la zona del euro.

Se espera que los ministros profundicen en las medidas fiscales para afrontar las turbulencias económicas, especialmente ante la situación en la zona euro y de las medidas de ajuste adoptadas por países como España y Portugal.

En una entrevista previa a la cumbre con la agencia surcoreana Yonhap, el director del Fondo Monetario Internacional (FMI), Dominique Strauss-Kahn, consideró que Europa ha dado pasos «importantes» para asentar la recuperación, pero insistió en que «será importante poner el énfasis en estimular el crecimiento».

La cumbre del G20 también abordará la reforma del FMI para dar más peso en este organismo a las economías emergentes, además de la posibilidad de aplicar un impuesto bancario global para costear hipotéticos rescates en el futuro.

Sobre este último asunto, sin embargo, los miembros del grupo mantienen serias divergencias y no se espera concretar algún acuerdo en Busan.

El G20 está integrado por el Grupo de los Siete -Reino Unido, Canadá, Francia, Alemania, Italia, Japón y EEUU- más Argentina, Australia, Brasil, China, India, Indonesia, Corea del Sur, México, Rusia, Arabia Saudí, Sudáfrica, Turquía y la Unión Europea (UE).

Representa colectivamente cerca del 90% del PIB mundial, el 80% del comercio global y dos tercios de la población del planeta. EFECOM

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Préstamos ‘bullet’ del capital riesgo: la burbuja que estallará en 2014

04/06/2010 a las 10:09 Invertir y Especular 0

Pocas veces la economía mundial, en general, y la española, en particular, han estado tan endeudadas, tanto a nivel empresarial como familiar. La dinámica de proveer deuda barata y abundante que siguió el sistema financiero, con los bancos a la cabeza, en el periodo anterior a esta crisis económica (2005-2007), ha arrojado algunas sombras a futuro.

A juicio de los expertos, una de ellas la representan las operaciones de adquisición de compañías realizadas, parcialmente, o en su totalidad, mediante préstamos bullet (cuyo principal se paga enteramente a vencimiento).

Aunque no existen demasiados datos públicos, en España, operaciones como la compra de Cortefiel por los fondos de private equity CVC, PAI y Permira; Levantina, adquirida por Charterhouse e Impala Capital (ahora en manos de sus acreedores); Avanza, por Doughty Hanson; Bodybell, por Dinamia; y Ono (también por varios fondos), sólo pagan, en su mayoría, intereses por la deuda contraída; reservando el pago del principal a su vencimiento, a partir de 2013 y 2014.

Esto es algo que ha suscitado advertencias por parte de algunos observadores del mercado sobre la formación de una burbuja de deuda latente. Algo que no sólo afectaría a la órbita del capital riesgo, sino a empresas de la economía en general, como Planeta (en la compra de Editis), entre otros ejemplos.

¿Qué pasará?
«Existen grupos que pueden pagar, pese al deterioro de sus negocios, el pago del servicio de su deuda, pero ¿podrán cancelar el principal cuando venza?» se preguntan desde una firma anglosajona de capital riesgo.

En el pico del ciclo alcista, algunos de estos préstamos llegaron a incorporar, por cortesía de la banca, acuerdos covenant-lites, que dispensan a los prestatarios de cumplir las tradicionales condiciones de vigilancia que imponen los bancos (covenants). Éste fue el caso de la compra del gigante de la venta de medicamentos en Reino Unido, Alliance Boots, por la firma americana KKR y su fundador Stefano Pessina, por más de 14.000 millones de euros en 2007.

OPV
Las salidas a bolsa, como la protagonizada recientemente por el grupo tecnológico Amadeus, son una posible vía para algunas compañías que se encuentran endeudadas.

La propia Amadeus fue adquirida en 2005 por las firmas de capital riesgo británicas BC Partners y Cinven mediante una oferta pública de adquisición (opa) de acciones que conllevó su exclusión bursátil. Iberia, Lufthansa y Air France, los tres accionistas de referencia del sistema de reservas de viajes hasta ese momento, decidieron permanecer en el capital. Ahora, dentro de la OPV-OPS, unos 910 millones se han destinado a reducir la deuda de 3.288 millones, lo que la deja en una cantidad equivalente a 3,25 veces su ebitda estimado anual.

No obstante la opción de la salida a bolsa no es válida para todos. «Los gestores de fondos tienen ahora la sartén por el mango, y no están dispuestos a comprar acciones de cualquier compañía, lo que influye mucho en el precio a pagar en la salida a bolsa», dicen desde un banco francés.

A ello se ha unido las turbulencias bursátiles de los últimos meses, tras un comienzo de año esperanzador en los mercados. Algo que ha frustrado los estrenos de grupos europeos, como la compañía de ocio Merlin Entertainment, el grupo de moda New Look o el competidor de Amadeus, Travelport.

Casi todos ellos también están en manos del capital riesgo. En España, al fabricante de envases Mivisa y Telepizza, les gustaría seguir los pasos de Amadeus. Otra opción para sortear la barrera de la deuda puede ser la emisión de bonos corporativos, previos a la fecha de vencimiento del principal, de manera que se pueda acompasar su pago con la capacidad de generación de caja de la compañía.

Ésta es la opción mejor en opinión del operador de cable Ono, controlado por los fondos Providence, Quadrangle y Thomas H. Lee. La compañía ha acordado la refinanciación del 80% de sus vencimientos de deuda (por 3.600 millones de euros) hasta 2013. A cambio, eso sí, de pagar más comisiones e intereses hasta esa fecha, emitirá bonos corporativos y saldrá a bolsa mediante una Oferta Pública de Venta y de Suscripción de acciones.

Refinanciaciones
La tercera opción natural de muchas de estas compañías es su compra por un tercero, que adquiera el capital y refinancie la deuda a medio plazo. Claro que las condiciones que ofrece ahora la banca (con necesidad de reducir su balance y su riesgo) son muy distintas a las de cuando fueron adquiridas estas compañías. Algo que rebaja sustancialmente las valoraciones y los precios a obtener por ellas.

La cuarta vía (decidida por ejemplo por los tres fondos que controlan Cortefiel) ha sido la de recomprar parte de la deuda de la compañía con descuento.

La necesidad de lograr mejoras operativas en las compañías para no fiar todo a la recuperación económica y del sistema crediticio (y poder pagar la deuda) ha llevado a muchos de estos inversores invisibles a realizar cambios en los equipos directivos de empresas participadas.

Rosalía Portela sustituyó en el cargo de presidente a Eugenio Galdón en ONO. Pablo Juantegui se ha situado al frente de Telepizza (controlada por el fondo Permira y la familia Ballvé) y John de Zulueta ha sustituido a Gabriel Masfurrol, en USP Hospitales, cuyo control accionarial ha pasado a manos de los acreedores de la compañía.

Movimientos en definitiva para evitar que 2014 se convierta en una suerte de año fatídico para las empresas con más deuda y sus dueños.

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Reino Unido multa con 40 millones a JP Morgan por no proteger el dinero de sus clientes

04/06/2010 a las 09:04 Invertir y Especular 0

La Autoridad de Servicios Financieros británica (FSA, en sus siglas en inglés) ha impuesto hoy una multa récord de 33,32 millones de libras (48,2 millones de dólares, 40 millones de euros) al banco de inversión estadounidense JP Morgan por no proteger el dinero de sus clientes. Concretamente, JP Morgan Securities, una rama del banco, incumplió la normativa financiera vigente en Reino Unido al no separar el capital de su clientela del suyo propio, como debe hacer para prevenir que el usuario se vea perjudicado en caso de insolvencia de la entidad. Sin embargo, la infracción no fue deliberada y por ello el banco, que ha colaborado en la investigación oficial, ha recibido un descuento del 30% en el valor original de la multa, que ascendía a 47,6 millones de libras.

Pese a todo, esta es la penalización más alta jamás impuesta por la FSA, el organismo auspiciado por el Gobierno británico que regula la City londinense (centro financiero del país). La directora del departamento de delitos financieros, Margaret Cole, describió la infracción, que no llegó a causar perjuicios a los clientes, como una «grave violación» de sus normas y señaló que la sanción servía de advertencia al sector. «Esta multa envía un claro mensaje a las empresas de todos los tamaños para que se aseguren de que el dinero de sus clientes es segregado según la normativa de la FSA», ha declarado.

Cole avisó también de que el banco americano podría no ser el último en ser multado, al afirmar que «las compañías deben sentarse y tomar nota de esta medida; tenemos varios casos más en la lista». JP Morgan informó del error, que se prolongó durante unos siete años, cuando este fue descubierto, y en todo momento colaboró con la pesquisa, subrayó la FSA. En ese periodo, el balance del dinero de los clientes varió de 1.900 a 23.000 millones de dólares.

Según la Autoridad de Servicios Financieros, si la empresa se hubiera declarado insolvente, buena parte de ese capital hubiera estado en riesgo. El organismo apuntó que su multa equivale al 1% del capital medio correspondiente a los clientes no segregado. La multa supera en cuantía a los 17 millones de libras impuestos en 2004 a la petrolera anglo-holandesa Royal Dutch Shell por abuso del mercado, al no informar debidamente sobre el estado de sus reservas.

el club de los valores muertos

el club de los valores muertos

04/06/2010 a las 00:59 Invertir y Especular 0

Hoy les voy a elaborar una tabla Réquiem, y digo bien, Réquiem ya que quiero emular en Bolsa lo que la Iglesia hace a los difuntos justo antes de su entierro o en conmemoración a su recuerdo, por favor les ruego respeto en la lectura y tras cada nombre de empresa que voy a citar bajad la vista en honor a los inversores que ven hoy su inversión realizada rumbo o cercana a CERO ABSOLUTO con carácter irremisible, si no la han liquidado ya presas obviamente de la ruina.
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Si no tenéis en cartera ninguna empresa citada enhorabuena, y se os advierte que no tratéis de invertir en ninguna de ellas bajo ningún concepto a ningún tipo de plazo, ello no es óbice para que sobre alguna entidad citada se “obre el milagro” y de pronto como Lázaro se levante y ande, pero eso sería la excepción que confirma la regla.
Muy probablemente estas empresas acaben saliendo del mercado de una forma u otra (ojalá que bien) , o cayendo en concurso de acreedores porque ya terminarán por desinvertir hasta sus propietarios.
El porcentaje de estos valores muertos es casi del 20% sobre el total del Continuo Español cantidad que nos pone en alerta porque si el giro o cambio de tendencia del mercado no se produce y por un casual nos fuésemos a mínimos de Marzo 2009 esta lista aumentaría porque ahora mismo para no engordarla hemos sido magnánimos con alguna que otra empresa y no le hemos permitido “aún” la entrada a este funesto Club.

Preocupante diferencial de Deuda entre España y Alemania

03/06/2010 a las 17:28 Invertir y Especular 0

Un dato que nos preocupa es que no solo no baja el diferencial de deuda entre Esapña y Alemania sino que ahora registra máximos históricos con una separación de 190 puntos. En www.serenitymarkets.com tambien comentan que este hecho puede ser causado por la incertidumbre de vencimientos el mes que viene y por tibia actuación del BCE al respecto.