Definición de los CDS, sus conflictos y la situación actual

Material didáctico – Blanca Barón

Definición más corta: contrato de permuta de cobertura por incumplimiento crediticio. Explicación nuestra: Son una especie de seguros que compra un acreedor por asegurarse ante del riesgo de impago del préstamo que ha cedido

La parte liada del CDS – y su característica principal – es que es un producto *derivado OTC ( derivado de un mercado no regulado) , y como tal, no hace falta tener el activo…. Además, cubre no solo la quiebra del emisor, sino también los intereses que de manera el puntual no pague.

¿Quién tiene los CDS? Son adquiridos principalmente por bancos, que tienen aproximadamente el 88% del mercado, aunque también son comprados por fondos de inversión y empresas aseguradoras.

Ejemplo sencillo: imaginemos que el BBVA le da un préstamo de 1M de € a una empresa que se llama “Empresa A “. Al cabo de unos meses, los analistas de BBVA sospechan que la Empresa A no pueda pagar su crédito porque la evolución de los resultados de esa empresa no es la esperada, así que deciden ir a una aseguradora que se llama “ Aseguradora 1 “ y comprar un CDS para cubrir la totalidad del préstamo a cambio de pagar una prima de 10.000€. Al final del vencimiento, si la “Empresa A “ paga su préstamo, el BBVA ha perdido los 10.000€ de prima que pagó a la aseguradora 1, y la aseguradora los embuchacó obviamente. En caso de que la “Empresa A” entre en fallida y no pague el préstamo, la Aseguradora 1 pagará el total del préstamo a BBVA. Por tanto, la Aseguradora pierde 990.000€ € ( 1M – 10.000 de prima) que es lo que va a recibir el BBVA y por tanto, este solo ha perdido 10.000 € en vez de 1M.

La realidad y sus conflictos: Como hemos dicho, son productos derivados OTC. Por tanto, en realidad, el propietario del CDS no tiene porque ser el acreedor del préstamo, crédito o bono. Los CDS son comercializables, se compran y venden al mercado OTC, y aquí es donde viene el conflicto de este producto… al no estar regularizado, nos podemos poner cortos, largos, tiene un volumen normalmente mucho mayor que el del propio subyacente y la información sobre ellos es menos clara y más complicada de obtener. Pero para mi, aquí viene el problema principal, el problema de conflicto de intereses: Ejemplo: imaginad que el Banco Santander compra CDS de bonos a 10 años de Portugal. Eso significa que , si Portugal entra en la quiebra, el B.Santander cobrará la totalidad del bono sin que haya comprado el bono! Por tanto… estará interesado en que Portugal quiebre!! Y ya sabemos la fuerza que pueden tener los bancos en este sentido…. Pueden haber manipulaciones para crear más riesgo y incertidumbre en dicho país llegando a aumentar sus tipos de interés y para provocar la fallida del país. Por tanto, es un producto claramente denunciable desde mi punto de vista. ( Un ejemplo clásico y sencillo, es como si pudieras cobrar el seguro de la quema de una casa sin que la casa fuera tuya… tienes incentivos para provocar que la casa se queme… )

¿Cómo se mide? El precio del CDS será la prima por la protección medido en porcentaje sobre el subyacente. Así si por ejemplo el CDS de los bonos de España son de 130.00 puntos básicos, significa que son un 1,30% del nominal de la inversión. Ello también se utiliza para conocer la rentabilidad NETA del bono español, donde simplemente deberemos de restar el CDS a la rentabilidad que nos da el bono español para conocer su rentabilidad neta.

Problemas actuales con los CDS de los bancos europeos: Los CDS de los bancos europeos, es decir, la prima que paga un inversor para protegerse de los bonos de los bancos, ha subido muchísimo durante el inicio de este año, principalmente ante las dudas de que los bancos no puedan hacer frente a pagar sus bonos sobretodo por las caídas de sus ingresos ante los bajos tipos de interés (principal medida de ingreso de los bancos) y porque, a pesar de ello, parece que estas políticas expansivas no están dando sus frutos y la economía no se está reactivando. La alarma fuerte saltó esta semana en Deutsche Bank, cuando sus CDS alcanzaron sus niveles históricamente más altos,superando los del 2011, y es que han subido en más de un 140% ( mostrando el riesgo que se percibe en el banco de impago!) La verdad, es que la cosa se puso aún mas fea ayer ante los decepcionantes resultados de Société Générale ( su cotización en una 14% dicho día)  y tampoco ayudó que el banco central sueco bajara a aún más negativos los tipos de interés ( del -0,35% al -0,5%)  perjudicando aún más los ingresos de los bancos. Pero en fin, Deutsche Bank no solo aseguró sino que también mostró que no tendría problemas para pagar sus bonos convertibles, Coco’s. A pesar de ello, esta subida es fácil de asustar a los inversores, quienes han reaccionando duramente con los bancos convirtiéndose en una de las industrias con peor comportamiento del mercado europeo, aún peor que la del petróleo. Finalmente os mostramos el siguiente gráfico donde vemos la fuerte subida del índex que rastrea los CDS de la deuda subordinada general de los bancos europeos, el iTraxx , que ha subido de 22p.b a 331p.b. mostrándonos el aumento de riesgo y de incertidumbre que han visto los inversores en el sistema financiero europeo.

Tachán!!!  os presento la espléndida evolución de los CDS’s!

Captura de pantalla 2016-02-12 a la(s) 16.53.56

Fuente: Financial Times – Evolución índex CDS deuda subordinada bancos europeos

Los comentarios están cerrados.