Blanca Barón – especulación / formación
OPERACIONES DE ARBITRAJE
DEFINICIÓN
Consiste en la oportunidad de comprar un activo a un precio bajo y venderlo inmediatamente a un precio más alto en otro mercado. El beneficio será la diferencia entro los dos precios y, al ser simultáneo, no tiene riesgos.
CONDICIONES
Para que exista arbitraje es necesario que se cumpla alguna de las siguientes condiciones:
- Un mismo activo, se negocia con diferente precio en los mercados.
2. Dos activos con idénticos flujos de caja se negocian a precios distintos y
3. Un activo con un precio conocido en el futuro, se negocia hoy a un precio distinto al precio futuro descontado a la tasa del instrumento libre de riesgo. http://lasfinanzas.blogspot.com.es/2007/06/el-arbitraje-en-finanzas.html
ESTRATEGIAS DE ARBITRAJE
ARBITRAJE CON EL MISMO ACTIVO, MERCADOS DISTINTOS
Definición: Aprovechar la diferencia de precio de un mismo activo en dos mercados distintos.
Funcionamiento: Largos en las acciones del mercado que tiene precio bajo y cortos en acciones del mercado de precio alto.
Ejemplo:
Supongamos que:
Las acciones del Santander en Madrid cotizan a 7.00€
Las acciones del Santander en Nueva York cotizan a 9.00$
1 € = 1,24$
Calculamos el precio acciones de Santander Madrid en Dólares:
7.00€ x 1,24$/€= 8,68$ , más baratas que en el mercado de Nueva York!!
Compraríamos acciones de Santander en Madrid al precio de 8.68$ y las venderíamos simultáneamente en Nueva York a 9,00$.
Obtendríamos : 9.00$ – 8,68$= 0,32$ por acción.
SANTANDER = 9.00$ > 8,68$ = SANTANDER à ARBITRAGE
NYSE BME
ARBITRAJE CON ESTRATEGIAS DE ACONTECIMIENTOS
Definición: Está basado en presunciones, tiene riesgo. Se persigue extraer beneficio de acontecimientos concretos como quiebras, fusiones o adquisiciones de entidades.
Funcionamiento: Depende del acontecimiento. En el caso de nuestro ejemplo, largos en acciones de la empresa opada. Está basado en presunciones, tiene riesgo Se persigue extraer beneficio de acontecimientos concretos como quiebras, fusiones o adquisiciones de entidades.
Ejemplo de OPA
Supongamos que:
Las acciones de el “Banco X” cotizan a 2.00€
El Santander lanza una OPA al “Banco X” a un precio de adquisición de 2,50€.
Las acciones del Banco X tenderán a converger a 2.50€ hasta el día de adquisición.
Por tanto, compraríamos las acciones del Banco X a 2€ y las venderíamos a 2,50€, obteniendo 0,50€ por acción.
Riesgo: Incertidumbre al éxito de la operación.
SANTANDER COMPRA A 2,50€ > 2.00€ =BANCO X à ARBITRAGE
ARBITRAJE CONVERTIBLE
Definición: Sucede cuando los precios de los bonos convertibles son ineficientemente más bajos que el precio de las acciones del activo.
Funcionamiento: Largo en los bonos convertibles y corto en acciones de la misma empresa
Ejemplo:
Primero tenemos que detectar la ineficiencia, es decir, calcular y comprobar que si convertimos los bonos convertibles en acciones, estas serán más baratas que el precio actual de las acciones en el mercado.
Después compramos bonos convertibles y vendemos la misma proporción de acciones del activo en el mercado.
– Si el precio de las acciones baja, nos beneficiaremos de nuestra posición corta en el activo, y es muy probable que el bono convertible baje menos porque está protegido por su valor de instrumento como renta fija. Por tanto, obtendremos ganancias en la posición y nos beneficiaremos de la ineficiencia inicial del precio.
– Si el precio de las acciones sube, perderemos en la posición corta, pero convertiremos nuestros bonos en acciones compensando la pérdida. Cómo los bonos eran relativamente más baratos, hemos obtenido el arbitraje inicial.
ARBITRAJE DE RENTA FIJA
Definición: Capturamos ineficiencias en las valoraciones que se producen en la renta fija.
Funcionamiento: Cortos en bonos “on the run” y largos en bonos “of the run”.
Ejemplo real entre dos bonos de diferentes empresas:
– Bono de Repsol a 10 años, con el 3.50% de interés anual.
– Bono Telefónica, con medio año menos de vida y con un interés del 4.18%
Las dos emisiones pueden ser amortizadas por el mismo emisor en cualquier momento. Si,
- a) Los intereses a 10 años de este tipo de empresas están al 3%.
En este caso, tanto el bono de Repsol como el de Telefónica cotizarán a la par.
Cotizarían por encima del 100%, pero no lo harán. Como es natural, si el emisor puede amortizar al 100% cualquier trimestre, nadie se va a atrever a pagar el 103%, por muy bajos que estén los intereses.
Por tanto, conviene comprar el bono de Telefónica y vender el de Repsol. Con el mismo dinero obtendremos una rentabilidad el 20% mayor.
- b) Los intereses a 10 años de este tipo de empresas están al 5%.
En este caso, el bono de Repsol cotizará alrededor de seis puntos por debajo del de Telefónica. Por tanto, conviene comprar el bono de Repsol y vender el de Telefónica.
Con esta operación conseguimos las siguientes ventajas:
Ganamos seis puntos en el pase. Con ese dinero podemos comprar un 6% más de bonos de Repsol que los que teníamos de Telefónica.
Nos quedamos obteniendo un 6% más de rentabilidad que antes del arbitraje.
Nos quedamos bien situados para poder hacer lo contrario cuando bajen los intereses al 3% otra vez.
http://www.rankia.com/blog/llinares/1858586-arbitraje-dos-bonos-diferentes-empresas
ARBITRAJE ESTADÍSTICO
Definición: Uso de modelos matemáticos para la identificación de ineficiencias en los precios
Funcionamiento: Tratar de detectar parejas de activos cuyos precios estén altamente correlacionados históricamente y que ahora presentan una desviación (compraremos el infravalorado y venderemos el sobrevalorado).
Ejemplo:
Primero localizamos dos activos muy correlacionados históricamente.
Luego crearemos un activo híbrido con ellos que nos mostrará el spread, es decir, la diferencia de precio entre ambos activos.
Pretendemos que el spread a seguir se comporte de la siguiente manera:
www.rankia.com
Compraríamos el spread en zona de mínimos, o sea, compraríamos el activo infravalorado y venderíamos el sobrevalorado. Y liquidaríamos la posición cuando el spread llegase a la media.
Numérica y básicamente, supongamos que las acciones del Santander y del BBVA están muy correlacionadas históricamente. Creamos el híbrido de SAN/BBVA que nos mostrará el spread entre ellas. Supongamos que el spread medio es de 1% y este se mueve entre un 4% y un -2% periódicamente. Bien, cuando el spread esté bajo el -2%, compraríamos acciones del Santander y venderíamos de BBVA en la misma proporción. Liquidaríamos la operación cuando el spread llegase de nuevo a la media del 1%. Obtendríamos un 3% en nuestra operación.