Con la primera mitad de 2023 casi en los libros, la mediana de las acciones del S&P 500 está detrás del rendimiento del índice del año hasta la fecha en un asombroso 12,4%. Si eso se mantiene, será el peor desempeño relativo desde la era Dotcom, cuando la acción mediana tuvo un rendimiento inferior al índice en un 22% tanto en 1998 como en 1999.
Es un giro decepcionante de los acontecimientos para los selectores de acciones. El año pasado, su trabajo fue el más fácil en más de una década, ya que el 59% de las acciones lo hicieron mejor que el índice principal, y la acción mediana superó en un 5%. La fortaleza subyacente fue evidente al comparar el S&P 500 de igual peso con el índice ponderado por capitalización de mercado: esa proporción aumentó constantemente a máximos de varios años.
Esa proporción se ha invertido bruscamente en 2023, y ahora se encuentra cerca de sus mínimos.
Solo el 27% de los constituyentes del S&P 500 lo están haciendo mejor que la ganancia del 13% del índice de referencia este año. Eso está a la par con 1998, el año más desigual de las últimas 3 décadas.
Para ser claros, es bastante normal que la mayoría de las acciones tengan un rendimiento inferior. Un análisis de los rendimientos históricos muestra que una pequeña minoría de acciones constituye la gran mayoría del rendimiento del mercado a largo plazo. Esa es una gran razón por la que la mayoría de los inversores tienen un rendimiento inferior a sus puntos de referencia: elegir acciones lo pone en desventaja estadística. Los inversores con horizontes temporales a largo plazo deben dedicar todo su tiempo a buscar empresas que terminen en las llamadas “colas gordas” de la curva de distribución, y el hecho de no encontrar y poseer esas empresas conducirá inevitablemente a un bajo rendimiento.
Entonces, si las probabilidades están en nuestra contra, ¿por qué molestarse en elegir acciones? Porque los inversores que logran encontrar las colas gordas son recompensados generosamente. El S&P 500 subió un saludable 26% en 1998. Setenta de sus miembros, sin embargo, aumentaron más del 60% ese año, y 17 de ellos se duplicaron.
Entonces, ¿cuál es el trato? ¿Cómo se arrastran tantas acciones si las colas gordas ni siquiera son tan gordas? Bueno, hay dos formas en que una acción puede sesgar los rendimientos del índice.
1. Ofrecer un rendimiento descomunal
o
2. Tener un gran peso en el índice
En otras palabras, culpe a los mega caps.
A pesar de que no hay un gran número de acciones sentadas en el borde exterior de la curva de distribución que hayan saltado 80%, 90% o 100%, las acciones más grandes (Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, NVIDIA, Tesla y Meta) han visto grandes ganancias.
Esas 7 compañías representan una cuarta parte de todo el S&P 500 y se les puede agradecer por impulsar el índice a nuevos máximos de 52 semanas a principios de este mes. Mientras tanto, el índice igualmente ponderado serpentea sin una tendencia.