Primero que nada decir que Doctores tiene la Iglesia y Auditores las grandes empresas y si se lanza una OPA es porque interesa pagar por ella la prima que se oferte. Ahora bien a nadie se le esconde el penoso estado del sector de las telecomunicaciones en Europa, su no muy claro porvenir, su alto endeudamiento en un momento de altos tipos de interés y donde se está viendo como solución de último recurso alguna gran fusión entre operadoras de gran nivel , o compras de de otras operadoras regionales para expandir mercado y compensar lo que se pierde en la eurozona.
Recientemente hemos visto a Vodafone soltar su división en España a Zegona porque no podía mantenerla por su negativa rentabilidad y pérdidas de explotación, por lo que aceptó la oferta de la española perdiendo unos miles de millones sobre lo que pagó por ella para entrar en nuestro país.
Si nos vamos a Deutschland Telefónica filial de la nuestra en Alemania vemos que el 26 de octubre no solo hizo suelo anual sino también histórico y ayer cerraba a lo mismo que en marzo 2020 cotizaba, en el suelo de la serie (sin ajuste de dividendo). La acción en el 2020 trató de rebotar y las dos veces que trató de supero los 3 euros falló estrepitosamente, y la última le costó bajar a los mínimos de octubre.
Lo que suponemos es que más que una operación mercantil que lo es también es un lavado de cara corporativo ¿para qué tener cotizando una filial con tamaño deterioro bursátil que suponemos imagen fiel de su estado financiero-contable? creemos que con el gran batacazo del 2 de agosto los ingenieros legales y fiscales de Telefónica tuvieron que decirle a Pallete que mejor oparla lo antes posible dado los precios que tocaba.
Hoy se ha dado a conocer la OPA y la correspondiente prima la teleco ofrece 2,35 euros en efectivo por cada acción, con una prima del 37,6%. Esto supone 2000 millones de euros para una empresa altamente endeudada en un sector que está francamente tocado actualmente, es decir que no cuenta con el apoyo de una tendencia alcista sectorial ni del mercado mismo. El grupo saudí que ha tomado posición en la acción y la SEPI que pretende hacerlo verán la operación con lupa.
Ahora bien cuidado, porque la operación “per se” es magnífica Telefónica abrió en Alemania la cotización de su filial para la región a 5.69 euros que por supuesto se ingresó en su día cuando colocó las acciones en la OPV y ahora las recompra o vuelve a su total control por 2.35 euros, si vendí a 5.69 y compré a 2.35 para volverlas a tener el beneficio es de 58.70% (prima incluida a lo que habría que descontar dividendo entregados claro).
Observen la vela al margen del gráfico que os insertamos del total de la serie siendo la OPA la que ha elevado considerablemente la mecha de la misma para el comprador en la OPV un desastre. En 2012 Telefónica colocó el precio de la OPV de su filial alemana a un rango de entre 5,50 y 5,60 euros. De esta manera, la compañía captaría en la operación, por la que va a vender un 23,17% de su capital, entre 1.420 y 1.445 millones de euros.
Si ingresó pongamos la media 1430 millones a ese importe en la OPV y ahora las paga sobre los 1970 millones euros cotizando a un 58.70% ¿pues donde está el supuesto beneficio de vender caro y recomprar barato? en algún sitio nos perdimos que no vemos, porque claro 78,63% siempre fue de Telefónica y también se comió la caída del valor. El beneficio bursátil estaría en ese 23.17% de las acciones pero si repetimos vende por 1430 millones y recompra por 1970 millones …. que va .. que no nos cuadra ¿donde está el 58.70% –dividenddos de beneficios, la compra debería ser por 590 millones aproximadamente.
Seguro que estamos equivocados en alguna cifra. Igual hay ampliaciones de capital de por medio e igual hay que descontar de ese montante los dividendos recibidos en todos estos años por Telefónica, pero aún así …
“Coincidiendo con el anuncio de la operación, Telefónica Deutschland ha publicado este martes sus resultados trimestrales. De enero a septiembre, la filial alemana de la operadora facturó 6.323 millones de euros, casi un 5% más que en el mismo periodo de 2022. En el tercer trimestre, la compañía sumó más de 400.000 nuevos clientes. De acuerdo con la agencia de calificación Fitch, la pérdida del contrato el pasado verano tendrá un impacto de 500 millones en el resultado bruto de explotación de la compañía.” fuente: la informacion.com
La operación la vemos buena porque compra cash que va a impactar positivamente en la empresa en los próximos resultados trimestrales, el mercado empezó castigan con con un 3% la OPA y ahora parece que diluye el castigo en segunda lectura. Por otro lado la SEPI espera dinero público del gobierno para comprar una participación en Telefónica y a su vez el gobierno está buscando inversores dentro del alto empresariado español teniendo ya algún “no” sonado como el de Amancio Ortega. Y a él no le gusta la operación ….nosotros pobres diablos qué vamos as decir.
Conclusión: vender a 5.5/5.6 euros la acción en el 2012 obteniendo 1420/1445 millones de euros y la compra 13 años después a 2.35 euros por 1970 el un gran beneficio remanente pero que no vemos en la operación habrá que sacarlos por cálculos indirectos. La operación a estos precios desde luego nos parece buena, que se cuiden por ahí muchos los CEOs de empresas que están cotizando muy baja porque las grandes se las quitan de las manos de un día para otro. Ya nos diréis vosotros ¿Cuántos han ganado algo con la prima dada por Telefónica del 37.6%? el 0.0001% de los tenedores de acciones que entraron dias antes o después del 26 de octubre porque serán los únicos en el muy riguroso corto plazo.
Ojo para los inversores de antes igual recuperar su inversión si se realizó en el precio medio del último trienio.
Mañana publica Telefónica resultados y mejor que los de buenos y sean celebrados por el mercado porque miren como está la criatura, se ha girado justo por un causal en la bajista de sus últimos máximos, en la EMA 200 y en la clavicular de una figurilla de cabeza hombros normal y encima tras la OPA se queda cotizando en la línea polar que sería además la clavicular de una figura en batman invertido en los minimos del año pasado. Vamos que no va más … para miccionar y no verter gota
