Que todo el mundo se queje del yen japonés.
Lo entiendo. El yen fue considerado el villano hace décadas y algo o alguien debe asumir la culpa de que el VIX haya llegado a 65 a principios de esta semana.
Si bien prefiero señalar con el dedo el entorno de baja volatilidad anterior, las elecciones de noviembre y los posibles recortes de tasas, el yen ciertamente jugó un papel.
Pero la verdadera pregunta no es quién, qué, cuándo, dónde o por qué.
En cambio, todo inversor quiere saber… ¿Eso fue todo?
¿Se acabó la liquidación?
Creo que lo peor ya ha pasado.
He aquí el por qué…
Consulte el gráfico USD/JPY con un promedio móvil simple de 200 días en azul brillante (con el porcentaje por encima o por debajo del promedio de largo plazo en el panel inferior):
En muchos sentidos, el carry trade del yen es una forma de jugar con los tipos de interés.
Observe que el USD/JPY se disparó al alza cuando comenzó el actual ciclo de alzas, aumentando con la ampliación del diferencial entre las tasas nocturnas de Japón y Estados Unidos. La guerra de Powell contra la inflación y las políticas de control de la curva de rendimiento de Japón formaron una tormenta perfecta para un repunte del dólar y el yen.
Pero en octubre de 2022, el par de divisas alcanzó un máximo de treinta años: un 15 por ciento por encima del promedio móvil de 200 días.
¡Hablando de un desgarrador de caras!
El desmoronamiento de la moneda obligó al Ministerio de Finanzas de Japón a comprar yenes en el mercado abierto.
La intervención del MOF –y aquí está la clave– asustó al mercado .
El miedo provocó una feroz desaceleración, llevando al USD/JPY muy por debajo de su promedio de largo plazo, a niveles no vistos desde 2018, la liquidación de COVID de 2020 y el lunes .
Los riesgos elevados están sacando a los mercados de su repunte de baja volatilidad: una posible desaceleración económica, las elecciones presidenciales de noviembre, recortes de tasas, una guerra… elija su veneno.
En el lado positivo, el precio tiende a revertirse a la media después de alcanzar niveles extremos. Estamos presenciando un repunte de este tipo en el USD/JPY y los activos de riesgo a medida que entramos en la segunda mitad de la semana.
Dudo que las acciones logren una corrección en forma de V, pero los promedios principales pueden estar cerca del mínimo.
Tomemos como ejemplo el año 2018: Powell adoptó una postura moderada, los inversores deshicieron sus operaciones de carry trade en yenes y los mercados se recuperaron tras el primer recorte de tipos. La reacción del mercado tras el shock inicial de volatilidad y el cambio de política que se produjo con el tiempo puede resultar decisiva.
El S&P 500 tocó fondo a principios de febrero, mientras que el USD/JPY alcanzó un mínimo cíclico seis semanas después.
Puede que los analistas tengan razón: la caída del yen tal vez no haya terminado todavía, pero una mayor caída del dólar frente al yen no equivale necesariamente a nuevos mínimos ni a una corrección del 20% en los índices.
Dudo que veamos el VIX en 65 pronto, pero es probable que la volatilidad se mantenga. La diferencia en el tamaño de las barras entre los repuntes de 2017 y 2018 lo dice todo.
A nadie le gustan las ventas masivas. Todo el mundo sabe que las fiestas en los mercados alcistas son más divertidas.
A medida que las empresas de pequeña capitalización se suman a la fiesta, deberíamos esperar un animado repunte del mercado bursátil.
Consuélese sabiendo que lo peor probablemente ya haya pasado y que el próximo pico de las acciones está a la vuelta de la esquina.
FUENTE: ALL STAR CHARTS