“Las grandes oportunidades se presentan con poca frecuencia. Cuando llueve oro, coge un balde, no un dedal”. Warren Buffett, presidente de Berkshire Hathaway
¡Bienvenidos a marzo y adiós a febrero! Al final, febrero fue un mes agitado y frustrante, pero esto no fue una gran sorpresa, como escribimos y debatimos durante todo el mes. ¿Se avecinan tiempos mejores? Creemos que sí, y marzo es el mes del Día de San Patricio, así que tal vez deberíamos esperar algo de verde. Entremos en materia.
No es una sorpresa, no te asustes
La segunda mitad de febrero fue dura, ya que las preocupaciones por la economía, los aranceles, el drama de Washington y las preocupaciones geopolíticas, y la debilidad de las grandes empresas tecnológicas dominaron la conversación. Aquí está la cuestión. Sí, las ganancias del año hasta la fecha que vimos en enero pueden haber desaparecido en su mayoría, pero como hemos señalado antes, a principios de un año posterior a las elecciones las cosas tienden a ser agitadas. Sin mencionar que febrero es un mes débil históricamente, especialmente en un año posterior a las elecciones. Entonces, en cierto modo, esto es normal y no es motivo de pánico. He aquí una forma de demostrarlo.
He aquí otro ángulo sobre el mismo tema que muestra que el primer trimestre de un año posterior a las elecciones es el segundo trimestre más débil de todo el ciclo presidencial de cuatro años. En otras palabras, después de dos aumentos consecutivos del 20% en los últimos dos años, tal vez un merecido descanso para comenzar 2025 sea perfectamente normal.
Aquí viene marzo
Al final, el S&P 500 cayó un 1,4% en febrero, pero no antes de un salto del 1,6% el último día del mes, lo que marcó el mejor último día de febrero desde el Día Bisiesto de 1988. Si las cosas parecen agitadas, es porque han estado agitadas. El S&P 500 subió en septiembre, bajó en octubre, subió en noviembre, bajó en diciembre, subió en enero y ahora bajó en febrero. Esa es la primera vez en la historia que hemos visto esos seis meses alternar entre verde y rojo y es la racha más larga de meses alternados de subidas y bajadas desde siete seguidos desde febrero hasta agosto en 2022.
Seguimos pensando que el mercado alcista está vivo y bien y que la economía se encuentra en una posición sólida, pero eso no significa que no vayamos a tener titulares alarmantes o preocupaciones. Hace apenas dos semanas escribíamos sobre nuevos máximos. Puede parecer que fue hace mucho tiempo, pero en realidad acaba de suceder.
Aunque febrero es históricamente malo (y así fue), vale la pena señalar que marzo y abril son dos de los mejores meses del año. En las últimas dos décadas, marzo es el cuarto mejor mes y abril es el tercero. Nunca se debe invertir ciegamente en la estacionalidad, pero así como febrero fue propicio para posibles problemas, hay que estar abierto a la posibilidad de un buen repunte en primavera.
Si analizamos los meses de marzo de los últimos cuatro años, el S&P 500 ha ganado más del 4%, 3%, 3% y 3%. Por supuesto, en 2020 perdió más del 12%, lo que lo convierte en el peor marzo de la historia y el peor mes desde octubre de 2008. A continuación, analizamos más de cerca los años electorales, que muestran que febrero es un mes débil (verificado), pero estos próximos tres meses tienden a ser fuertes.
El pánico está en el aire
¿Cómo se siente en relación con los mercados en este momento? Con suerte, como ha estado leyendo nuestro blog, sabrá que incluso los mejores años tienen titulares alarmantes y volatilidad, y que la volatilidad es el precio que pagamos por invertir. Pero hemos visto niveles históricos de miedo en varias encuestas de sentimiento de los inversores durante la semana pasada, incluso con las acciones a menos del 5 % de sus máximos históricos.
La encuesta de sentimiento de la Asociación Estadounidense de Inversores Individuales (AAII) mostró que más del 60 % de los inversores son pesimistas por séptima vez en la historia (desde que se inició la encuesta en 1987). Aquí está el truco: las otras ocasiones en las que vimos este nivel de miedo fueron épocas como la recesión de 1990 y el mercado bajista que la acompañó; octubre de 2008 y marzo de 2009 durante la Gran Crisis Financiera; y el final del mercado bajista en 2022. En otras palabras, las acciones habían bajado sustancialmente antes de que el miedo realmente se disparara, lo que hace que lo que estamos viendo ahora sea realmente raro y poco común.
Las acciones subieron un 28% de media un año después de las ocasiones anteriores en que los bajistas superaron el 60% (y cada vez más), por lo que ahora suenan campanas contrarias. Para obtener un tamaño de muestra más grande, analizamos todas las ocasiones en que los bajistas superaron el 55% en la encuesta de AAII. Una vez más, los retornos al final del año fueron bastante sólidos en general, pero notamos que el miedo se disparó a principios de 2008 y muchos de esos retornos fueron significativamente más bajos un año después.
Pero suponiendo que no estemos encaminándonos hacia otra crisis financiera (no creemos que así sea), las otras veces que vimos esto fue bastante alcista para los inversores dispuestos a mantenerse firmes y no vender por pánico. El S&P 500 subió una media de casi el 13% seis meses después y el 18% un año después.
El índice de miedo y codicia de CNN estuvo recientemente por debajo de 20, en línea con los niveles de miedo observados por última vez cerca de los mínimos principales del mercado.
¿Por qué es importante el sentimiento? Porque el mercado se basa en lo que está (o no) incluido en los precios. Por ejemplo, las acciones tecnológicas de gran capitalización informaron ganancias sólidas en general, pero muchas se vendieron en masa cuando se anunciaron las ganancias. Esto se debió a que el listón estaba bastante alto, tal vez demasiado alto en retrospectiva. Cuando la preocupación está en el aire y la incertidumbre es alta, esto tiende a ser una señal contraria alcista, ya que finalmente llegan mejores noticias y superan ese listón más bajo. Dado que nuestro contexto económico general sigue siendo positivo, creemos que ver tanta preocupación en el aire es en realidad bastante alcista, por lo que no esperamos que la reciente debilidad se salga de control.