Las últimas sesiones bursátiles dejan pocas dudas de que el impulso ha cambiado. La amplitud del mercado se está consolidando, participan más grupos y el panorama de liderazgo parece más claro que en semanas. Con esto en mente, es hora de acelerar y aprovechar la mejora de las condiciones.
Analizar nuestros indicadores de apetito al riesgo y escuchar a los mejores analistas de riesgo del mercado —los inversores de crédito— sugiere que este repunte está recibiendo toda la confirmación necesaria. Tras un par de trampas para bajistas, ambos ratios de apetito al riesgo han aumentado considerablemente, y los diferenciales de alto rendimiento han vuelto a sus niveles más ajustados en más de dos meses.
Curiosamente, los diferenciales de alto rendimiento —normalmente el indicador más sensible— nunca superaron sus niveles del 10 de octubre, lo que hace aún más notable la reciente ampliación de los diferenciales de grado de inversión. Pero, en nuestra opinión, hay un giro importante.
Lo fundamental es tener en cuenta que las grandes empresas de IA están pasando de ser máquinas de efectivo con pocos activos a gigantes de la inversión de capital con muchos activos, asumiendo más deuda para financiar desarrollos de IA que se amortizan rápidamente. Este apalancamiento adicional está obligando a los diferenciales de crédito a revalorizarse en consecuencia.
Aun así, la estabilidad de los diferenciales de alto rendimiento en las últimas semanas sugiere que esto no es una señal genuina de aversión al riesgo en el mercado.
Ahora bien, el sector tecnológico no ha liderado exactamente el repunte desde los mínimos, pero ha sido alentador ver que se ha estabilizado justo donde necesita hacerlo frente al índice S&P 500 ex-Tech.
Si recuerdan el gráfico que compartimos hace tres semanas , señalamos que un retroceso hacia la línea de tendencia relativa a largo plazo de las tecnológicas, incluso con un ligero rebasamiento , es básicamente un retroceso común y corriente. Elimina parte del exceso y ayuda a mantener la salud del mercado.
El único momento en que esto se vuelve preocupante es cuando rompemos más de una desviación estándar por debajo de la tendencia. Hasta ahora, eso no ha sucedido, lo que sugiere firmemente que la debilidad que hemos observado es simplemente una corrección rutinaria y atrasada.
Nuestro Modelo de Riesgo Propietario cuenta la misma historia. Nunca mostró nada parecido a una advertencia. Ha retrocedido ligeramente, pero aún se encuentra en una posición de riesgo considerable.
Para quienes son nuevos en esto: este modelo es la base de nuestro Manual de Mercado . Desde 2005, ha capturado prácticamente todas las ganancias netas del S&P 500, con inversión solo el 62 % del tiempo. En otras palabras, nuestro modelo se centra en los momentos clave (periodos en los que la rentabilidad ajustada al riesgo es excepcionalmente alta), evitando los periodos más volátiles y de alta volatilidad.
A estas alturas, es evidente que no se producirá un empuje de amplitud de Zweig. Sin embargo, las rentabilidades históricas anticipadas tras casi activar uno —y hacerlo en la mitad del tiempo requerido— siguen siendo un sólido argumento para mantener alta la exposición al riesgo. Estas configuraciones son extremadamente inusuales y han promediado un 32,6 % durante el último año, con todas terminando por encima.
Lo que se mantiene vigente es la probabilidad de que más del 55% de las acciones del S&P 500 alcancen nuevos máximos de 20 días, el umbral necesario para activar un impulso de amplitud de DeGraaf. El viernes pasado cerramos con un 22%, así que estamos prácticamente a un buen día de alcanzar ese umbral.
Todo esto apunta a condiciones favorables para quienes asumen riesgos, y es precisamente por eso que dijimos que era hora de acelerar el ritmo. Para nosotros, eso significa apostar con más fuerza por las empresas de pequeña capitalización y apostar con mayor intensidad.
Recomendamos por primera vez invertir en empresas de pequeña capitalización el 25 de agosto , y admitimos que esperábamos un impulso mucho mayor en este grupo. Aun así, dado que cada recomendación de «comprar empresas de pequeña capitalización ahora» en los últimos años ha envejecido como la leche, no podemos quejarnos de que el Russell 2000 haya logrado un rendimiento ligeramente superior al del S&P 500, con su máximo rendimiento inferior desde entonces, llegando a superar ligeramente el 3%.
En este punto, es difícil ignorar que el Russell 2000 vuelve a presionar contra un nivel de resistencia clave que data de 2021. Lo especialmente notable en esta ocasión es que el mercado intenta despejar a todos los vendedores restantes con una amplia participación y el mayor impulso que hemos visto en años. Para ponerlo en perspectiva, el Russell ha subido casi un 10 % en los últimos 10 días.
Está claro que la presión está aumentando y estamos viendo cómo se desarrolla una situación típica de un libro de texto.
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