Después de un mercado a la baja de una década y dos años de agitación que vio el desplome del mercado de valores en un 57%, los inversores están apostando a aún más el dolor financiero en los próximos meses.
Rendimientos de los bonos se encuentran cerca de niveles récord. El oro sigue creciendo. Y las acciones son whipsawing ya que los operadores tratan de predecir la dirección de una economía que sigue siendo, en palabras del presidente de la Reserva Federal, Ben Bernanke, «excepcionalmente incierta».
Pero no todos los inversores es temblando de ansiedad por la explosión financiera que viene. Algunos están adoptando el mercado de la volatilidad y la construcción de carteras que se benefician de ella.
Un número creciente de administradores de dinero y las empresas financieras están lanzando productos de inversión diseñados para explotar grandes descensos conocido como «cisne negro» los acontecimientos. La mayoría de los productos están dirigidos a inversores institucionales como los fondos de pensiones, fundaciones y de alto valor neto familias, pero las estrategias de cisne negro-se llega a manos de la calle principal también.
El cisne negro término fue popularizado en un libro de gran venta de 2007-por el autor y el inversionista Nassim Nicholas Taleb. Se deriva de la antigua creencia, una vez extendida en Occidente, que todos los cisnes son blancos-una noción que se demostró falso cuando los exploradores europeos descubrieron cisne negro en Australia.
La esencia: Todo es posible. De hecho, grandes sorpresas son más comunes que la gente piensa.
En términos financieros, un cisne negro suele dar lugar a medidas drásticas en el mercado de eventos tales como la invasión a Kuwait en 1990, los atentados 11 de septiembre 2001, terroristas y la reciente crisis financiera. Estadísticos llamar a estos eventos «colas pesadas» (debido a que ocurren en la periferia, o colas, de una curva de campana), mientras que los inversores profesionales intentan gestionar sus «riesgo de cola».
La idea básica detrás de la estrategia del cisne negro, el Sr. Taleb es mantener a la mayoría de sus ultraseguros dinero, y apostar una pequeña parte-digamos-el 10% de los contratos de opciones u otras apuestas especulativas cuyos precios se disparan durante el pánico del mercado.
El colapso de Lehman fue una bendición para invertir negro de cisne. Un fondo de cobertura de Santa Mónica, California, dirigido por mucho tiempo el Sr. Taleb colaborador Mark Spitznagel, ganó más de 100% en 2008. El Sr. Taleb ha sido asesor de Universa desde que lanzó en 2007; sus activos han aumentado durante ese tiempo para cerca de $ 6 millones desde US $ 300 millones.
Hoy en día hay tantos como 20 fondos de cobertura especializado en estrategias de riesgo de cola, la mayoría de los cuales se han formado en los últimos 18 meses, según Hedge Fund Research Inc. Capula Gestión de las Inversiones LLP de Londres y Pine River Capital Management LP de Minnetonka, Minnesota, se encuentran entre las empresas que han iniciado los fondos de cobertura de riesgo de cola de este año.
Algunos de estos fondos especializados tienen por objeto el beneficio al depósito de los mercados. Otros están diseñados para proteger contra un desplome del mercado, pero aún los beneficios cuando los mercados de origen. Los inversores no suelen poner todo su dinero en estos fondos, sino que están poniendo en más en estos días.
Los inversores particulares son cada vez más acceso a las estrategias orientadas negro de cisne, también. Bond fondos gigante Pacific Investment Management Co., o Pimco, recientemente ha comenzado a utilizar estrategias de riesgo de cola-en su Pimco, Mundial Multi-Fondo de bienes, que se lanzó en octubre de 2008, en su RealRetirement los fondos tipo target-date, y en sus fondos de inversión nueva puso en marcha este año. La firma también ha presentado una declaración de registro con los reguladores para ofrecer cobertura exclusiva «colocación privada» inversiones a los inversores adinerados utilizando estrategias de cobertura de riesgo de cola.
Algunos inversionistas individuales, incluso se están planteando crear portafolios negro, cisne de su cuenta. «La recesión 2008 me hizo pensar que los cisnes negro puede suceder y sucederá», dice Justin McCurry de Raleigh, Carolina del Norte El ingeniero de transporte de 30 años de edad, dice que está pensando en poner una pequeña porción de su cartera en opciones como una forma de «límite de la baja o para recoger algún dinero extra si las cosas se volvieron locas.»
Difundir sus apuestas
La cura de edad para los eventos extremos fue simple diversificación: la difusión de sus apuestas entre una amplia gama de clases de activos. Pero la crisis financiera puso de manifiesto que la asignación de activos no siempre es fiable cuando los mercados caen al unísono.
Diversificación «trabaja la mayor parte del tiempo, pero cuando no funciona, esos tiempos realmente te matan», dice John Liu, que dirige Citi Soluciones Portfolio, una unidad recientemente formada en Citigroup Inc. dedicada al desarrollo y gestión de estrategias de cobertura de riesgo de cola para los inversores institucionales.
Sin embargo, invertir cisne negro, tiene sus riesgos, también. El más grande: Cuando los mercados se comportan con normalidad, la estrategia se pueden perder en un aumento del mercado de valores, aun cuando los costos se suman.
Esto se debe a la estrategia general consiste en comprar un montón de fuera-de-the-money «put» de opciones en todo, desde índices bursátiles y los tipos de interés a las monedas. Opciones de venta conferir el derecho de vender el activo subyacente si el precio cae a un nivel determinado. Debido a que ofrecen protección, sus valores se disparan durante el pánico del mercado, produciendo grandes beneficios para los titulares.. Pero si el mercado no se hunde, las opciones expiran sin valor, y el inversor debe comprar nuevas opciones para sustituir a los antiguos.
Si los mercados de mantenerse estable o aumentar durante largos períodos, los costos pueden sumar. Durante el tramo desde finales de 1990 y comienzos de 2000 no había un mercado bajista sola, generalmente definido como un 20% o mayor caída desde el pico. Un inversor con una estrategia pura de negro cisne habría perdido en uno de los mercados más grandes en la historia de toro.
. Otro riesgo: Dado que los eventos cisne negro-son tan impredecibles, las reacciones de los mercados a los mismos pueden ser igualmente impredecibles. El hecho de que un enfoque funcionó la última vez no significa que funcionará en el futuro. Algunos de los nuevos productos lanzados en los últimos dos años podría no funcionar bien bajo presión.
Y Wall Street está siempre dispuesto a atender a los caprichos de los inversores alcistas o bajistas, siempre y cuando se pueden cobrar tasas. «Siempre que una sociedad de inversión le dice que he llegado con un producto que puede proteger de los cisnes negro, debe aferrarse a su billetera», dice William Bernstein de la Frontera Eficiente Asesores.
A pesar de los riesgos, un número creciente de inversores profesionales de buceo en, ya sea para proteger contra un mercado hundiendo o de beneficiarse de una. Brett Barth, un socio de BBR Partners LLC, una oficina de multifamiliares en Nueva York, en junio comenzó a invertir el dinero del cliente en Nisswa Pine River Capital Fondo de cola de cobertura. «Por lo que esperamos de perder en la prima que estamos gastando, esperamos conseguir un gran resultado en un evento de la cola-riesgo», dice Barth.
Del mismo modo, Brinton Eaton, una empresa de gestión de la riqueza en Madison, Nueva Jersey, a principios de este año comenzó a utilizar un producto estructurado a partir de Deutsche Bank AG llamada «Esmeralda» para reducir su riesgo-cisne negro. . El instrumento, que utiliza derivados vinculados a un índice como el índice Standard & Poor’s de 500 acciones, por lo general les va mejor en períodos de mayor volatilidad. Está diseñado para enviar vuelve pequeño en la mayoría de los mercados, dice Jerry Miccolis, director y jefe oficial de inversiones de Brinton. «Pero en tiempos muy dramática, esa apuesta se amplifica».
Los inversionistas comunes y corrientes están buscando oportunidades de inversión cisne negro, también. Mundial de PIMCO Multi-Fondo de bienes, lanzado en 2008, ha atraído a 2,3 mil millones dólares en activos hasta el momento a pesar de sus elevadas tarifas por los inversores al por menor, incluyendo una tasa de 1,91% de sus acciones de Clase A.
Kent Smetters, profesor de gestión de riesgos en la Universidad de Wharton de Pennsylvania School y presidente de la veritat Advisors, una con sede en Filadelfia empresa en línea de planificación financiera, está trabajando con asesores financieros para que las estrategias de riesgo de cola a los pequeños inversores en un menor costo los fondos de inversión vehículo principios del próximo año. «Turbulencias en los mercados también ofrecen muchas oportunidades», dice el Sr. Smetters.
Los inversores cautelosos de pagar honorarios a los administradores de fondos de inversión puede implementar sus propias estrategias de riesgo de cola. En «El Cisne Negro», el Sr. Taleb recomienda una barra «» estrategia en la que los inversores ponen el 85% a 90% de su cartera en instrumentos muy seguros, como bonos del Tesoro, y el restante 10% a 15% en las apuestas altamente especulativas, tales como opciones.
. Esta estrategia está diseñada para perder un poco durante los años más y aprovechar el tanque generosamente cuando los mercados. La clave de la estrategia de barra es saber lo que su pérdida máxima es y de sentirse cómodo con él, dice el Sr. Spitznagel, que ha sido la gestión de riesgos de cola durante más de una década. Antes de fundar Universa, el Sr. Taleb Spitznagel y el Sr. publicó otro fondo de cobertura negro, cisne, Empirica Capital, desde 1999 hasta 2004.
La participación en marchas
Para algunos inversionistas, modelo Sr. Taleb podría parecer extremo. Una alternativa es utilizar una técnica de cobertura diseñado para permitir a los inversores a participar en manifestaciones durante su estancia protegidas durante accidentes de negro cisne. «Cuando usted elimina su boca, realmente son atacados con el tiempo,» dice el Sr. Smetters.
Su estrategia tiene por objeto limitar las pérdidas al 10% en un accidente de mercado, sino que también permiten la posibilidad de que diera significativo. Para ello, construye un tipo de «cuello de suma cero» que utiliza una combinación de opciones de venta para limitar las pérdidas y opciones de compra para aprovechar al alza. (Considerando que pone a los inversores el derecho a vender un valor particular a un precio predeterminado, las llamadas a los inversores el derecho a comprar.) A medida que aumenta el mercado, el Sr. Smetters dice, él se beneficia de la pequeñas ganancias entre las opciones de llamada y otras nuevas compras .