Sin bancos le hubiese ido mejor al Ibex

Nuestro analista fundamental de cabecera Carlos Torres de INVESGRAMA publica un curioso artículo donde nos viene a contar que habiendo evitado bancos habríamos duplicado al IBEX desde 2014

“…evitar las entidades financieras a lo largo de todo el período habría permitido una ventaja significativa sobre el IBEX 35. Desde enero de 2013 hasta el 22 de junio de 2018, el IBEX 35 con dividendos ha ganado un 51,80% pero una cartera que hubiese ponderado todos los valores del índice (incluyendo bancos) de la misma forma habría ganado un 74,51%. Esta diferencia se debe en buena parte a que tres de los valores que más ponderan, Santander, Telefónica y BBVA, se encuentran actualmente por debajo del valor que tenían al final de 2012.

Un fondo de inversión que hubiese tenido en cartera solo las empresas no financieras del IBEX 35 habría obtenido una ganancia del 90,72% en el mismo período, que hubiera supuesto un 12,46% anual, frente al 7,88% que se revalorizó el IBEX 35 con dividendos. Sin el año 2013, la rentabilidad media de dicho fondo habría sido del 7,89% anual, el doble que el 3,91% anual del IBEX 35 con dividendos.”

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Los datos son los datos y además tozudos

Carlos Torres autor del trabajo que implica realizar un cuadro de este tipo y más si es manual como él acostumbra nos demuestra la variación porcentual de rentabilidad entre los trimestres de marzo 2017 y diciembre 2017 respecto a la temporada de resultados que ha terminado con determinadas excepciones.

Como comentaba servidor en el artículo donde valoraba al Ibex por la cuenta de la vieja y os venía a contar de su infravaloración dado que a un Ibex con mayor valor estábamos en un Ibex a menor precio. En este cuadro de la rigurosidad contable de este experto en fundamentales  viene a decir lo mismo que servidor, reitero, de una forma rigurosamente financiera, pero las variaciones también son positivas y por lo tanto en un mercado de valores coherente el IBEX debería estar a mejor precio, igual no a los que servidor apuntaba si queréis pero a mayor precio.

CIERRE IBEX MARZO 2017: 10405

CIERRE IBEX DICIEMBRE 2017: 10043

CIERRE IBEX MARZO 2018: 9600

Por lo tanto digo lo mismo si el IBEX tras el primer trimestre del 2018 es mejor que el IBEX tras el primer trimestre de 2017 en un mercado cuyos resultados aumentaron un 20% anual ¿10.100 es bien valorado, infravalorado o sobrevalorado?

El Ibex está claramente infravalorado

El ibex-35 a pocas empresas restantes que emitir resultados del primer trimestre  supera porcentualmente tanto al último del 2017 como en el del mismo periodo del ejercicio anterior, sin embargo el IBEX cotiza a niveles inferiores de precio, por lo tanto creemos en términos estrictamente fundamentales que nuestro selectivo está INFRAVALORADO. Os inserto este comentario del autor y página que cito:

Carlos Torres – www.invesgrama.com

En marzo de 2018, dos compañías presentan resultados interanuales negativos, Cellnex y Siemens-Gamesa, mientras que un año antes ninguna empresa del IBEX 35 estaba en números rojos. Si descontamos los beneficios negativos y los extraordinarios de IAG, el incremento interanual respecto a marzo de 2017 es del 7,32%. Es mejor que el 6% del balance de hace una semana, cuando habían publicado cuentas 18 compañías, pero sigue siendo poco estimulante para establecer una base sólida para futuras subidas del índice. La esperanza está en el crecimiento respecto a diciembre de 2017, pues es del 2,66%, que anualizado supone un 11%.

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¿Bolsa española o alemana?

COLABORACIONES EXTERNAS – www.inversgrama.com

Calculo el Indice de Calidad del Beneficio (ICB) como el cociente entre el beneficio neto recurrente y el beneficio neto atribuido, multiplicado por 100. Cuanto más cerca de 100 se encuentra el ICB, mayor calidad tienen los resultados. En 2017, el ICB del DAX fue de 83,1, menor al 91,0 de 2016. En cambio el ICB del IBEX 35 mejoró de 76,5 a 77,7, por lo que la diferencia entre ambos índices se ha acortado bastante en este sentido. Esto significa que comparar el PER de ambos índices es más representativo ahora que el año pasado.

Qué índice está más barato
El día 29 de abril de 2018, el DAX tenía un ratio PER de 13,81 y el IBEX, de 15,02. Así, en términos generales el índice alemán está un 8% más barato que el español y con una calidad del beneficio superior.

Leer todo el artículo  en la web de Carlos Torres

Dividendos empresas IBEX 2016 vs 2017

COLABORACIONES EXTERNAS – www.invesgrama.com

La mayoría de sociedades del IBEX 35 ha incrementado su dividendo a cargo de 2017 en relación al que pagaron a cargo del ejercicio 2016. Las empresas que más han aumentado su remuneración al accionista son Aena, Banco Sabadell, Bankinter, Viscofán, Mediaset y CaixaBank. Amadeus no ha aprobado todavía su complementario pero previsiblemente su dividendo total a cargo de 2017 rondará los 1,12 €, un 19% más que en 2016.

Las reducciones más significativas son las de BBVA, DIA y Telefónica. Si bien el BBVA ha incrementado su dividendo en efectivo de 0,16 € a 0,24 €, la remuneración total ha bajado un 35% debido a que a cargo de 2016 distribuyó dos dividendos vía ampliaciones liberadas por un total de 0,211 €. DIA y Telefónica han reducido su dividendo para evitar descapitalizarse.

Paradojas del mercado español

España mejora tanto la renta per cápita que por primera vez nos ponemos por encima de Italia, colocamos deuda pública muy bien, nos suben el rating crediticio y nos suben también las proyecciones de crecimiento y confianza macro-económicas.

A nivel Microeconómico el sector exterior es decir las exportaciones crecen año tras años, vendemos más y mejor fuera de nuestras fronteras, tanto que las empresas cotizantes tiene más cifra de negocio fuera que dentro de España. Además las empresas españolas bajan su deuda por lo que aumentan su solvencia.

Vean todo esto en gráficos y díganme si es para comprar o vender bolsa española “por fundamentales”:


fuente de los gráficos BME

Inditex y su compentencia

Desde el verano pasado podemos claramente el fuerte descenso de Inditex, si en cambio su competencia Gap y Fast R. han ascendido ligeramente, H&M hundida. Ahora bien el comportamiento más estable y alcista dentro de una mayor perspectiva gráfica es el de INDITEX aunque haya roto mínimos del último trienio aún está en zona verde es decir que lo que ha hecho esta firma es una corrección estructural, cosa que las demás no pueden decir dado que se encuentran en el terreno negativo desde el punto de vista comparativo.

En fundamentales, la española de D. Amancio Ortega es para las demás un mastodonte: